El ADR de Bancolombia es lo único que importa

En algún momento dije que era la acción más técnica de la bolsa colombiana y aun lo creo. El ADR de Bancolombia ha mantenido un lateral perfecto por ya casi 4 años. Dicho esto, esta semana el ADR probó por 4ta vez el piso del canal a los USD 54. Como siempre los pisos son pisos hasta que dejen de serlo y por esto se supone que estamos en un nivel histórico y clave de compra. No obstante, dado mi pesimismo actual solo recomendaría que sí usted es de los que esta buscando comprar acciones locales en estos momentos, desista o use el stop inmediatamente en el caso de que se de la ruptura de este soporte a la baja. 

Una ruptura de este estilo en el mercado internacional vendría acompañada por muchos stops ya no solo de Bancolombia sino de la bolsa en local en  general (Ecopetrol en $5000 es lo primero que se me viene a la mente). Siguiente meta los USD 38 (-30% de los niveles actuales y completaría una corrección total de-45% desde los máximos).

¿Es 45% demasiado? No lo se, de pronto se detiene antes. No obstante,observando la gráfica de largo plazo en logaritmos se observa que dicha corrección: 1) esta en linea con la volatilidad de largo plazo del activo y 2) sería una corrección ideal después del rally 2009-2010 y de la imposibilidad del activo de seguir haciendo máximos durante tanto tiempo.

¿Es imposible que la bolsa caiga 50%?

Por ahora la crisis actual emergente ha ido arrastrando a las economías emergentes lideradas por las bolsas latinoamericanas en los top de desvalorización (Perú-25%, Brasil -22%, México -14%, Colombia -13% y Chile -12%). Si bien, la gran burbuja de nuestra región no es en renta variable sino en renta fija, el proceso de ajuste no discriminará entre estos dos activos.

Para quienes piensen que ya una corrección como la actual es suficiente o una gran oportunidad de compra deben recordar en que mercado es en el que estamos. Las crisis en los emergentes tienden a no detenerse hasta que hayan registrado caídas de -50% y la verdad toda la situación es ideal ara que busquemos esa meta. 

¿Qué pasa en el mercado cuando se recibe 1.4 billones en dividendo?

Como siempre me encuentro en el lugar contrario de lo que piensa el mercado una vez veo a todos muy convencidos. Ustedes saben la historia, espero un rebote ("dead cat bounce") y después la tendencia sigue.

El mercado colombiano recibe el lunes 1.4 billones de pesos (accionistas no gobierno) y esto es mucha plata. A continuación lo que pasó en el 2012 con las principales acciones colombianas. El rebote duró 5 días (lo que se demoró el flujo entrando) y después nos unimos a la crisis mundial de Mayo.

La misteriosa caida del Colcap

Cada analista local en el mundo tiende a dedicar demasiado tiempo analizando variables de sus propias economías. Sin tratar de ser excesivamente especifico es posible que las principales razones de la misteriosa caída del Colcap sean: 1. la situación de eco, 2. el debilitamiento del crecimiento económico y de las utilidades de las compañías locales, 3. las próximas colocaciones, 4. los fondos de pensiones en el limite de renta variable, 5. la incertidumbre política y 6 la debilidad de las bolsas emergentes.

Si bien, para quienes respiramos la bolsa colombiana cada una de las razones anteriores es tan valida como la siguiente, la verdad el comportamiento del Colcap es explicado en práctica mente su totalidad por la apatía mundial hacia las bolsas emergentes. No es una sorpresa que los principales vendedores de acciones colombianas en marzo sean los operadores de ADRs y la tesis es más o menos así "hay una muy alta probabilidad de recesión/desaceleración fuerte en las economías emergentes unida a un repunte de la inflación de sus economías lideres y debilidad en los commodities". Así todos están vendiendo emergentes ("la gran rotación criolla") y comprando EEUU, Japón etc.

 El primer gráfico es contundente. La correlación del Colcap con el índice de acciones latinamericanas (MXLA) es supremamente alta no solamente con la caída reciente sino siempre. Dos cosas importantes: 1. los momentos en que el Colcap se ha distanciado (círculos rojos) ha sido siempre para volver y 2. recientemente se ha visto una recuperación fuerte en el índice MXLA que el Colcap no ha seguido (esto último es el factor principal por la que estoy esperando un rebote local).

Para terminar la misma gráfica pero ahora comparando el Colcap con el RTSE ruso. En pocas palabras si bien las variables locales siempre deberán ser estudiadas, en muy pocas ocasiones tendrán el poder de desligar nuestro mercado no solo del comportamiento de la región sino de las economías emergentes como un todo.

Y ahora que nadie quiere a Ecopetrol?

Puede que pensar contrariamente sea lo único que me lleve a sentirme bastante incomodo cuando el mercado se pasa a mi lado del trade. Y aunque al igual que en el Colcap pienso que esta furiosa caída de Eco no ha acabado, ahora vamos a plantear la posibilidad de un rebote al alza antes de seguir cayendo.

Primero como siempre un recuento de nuestras recomendaciones y especialmente la más reciente. Eco ya esta por debajo de $4800 y ahora que todo el mundo entiende que las acciones no se compran porque alguien las defiende o porque pagan muchos dividendos, ahora es cuando el mercado va a hacer lo que sabe hacer mejor. Esto es pasar de ser irracionalmente optimista a ser irracionalmente pesimista. 

La ruptura del canal de largo plazo no puede ser tomada a la ligera y de confirmarse digamos lo que resta de semana por debajo de los $4720 pesos, lo más probable es que ya hayamos comenzado el camino hacia los $4130-$3500. Normalmente una vez se confirma el rompimiento de un canal tan poderoso los movimientos se aceleran y eso es malo. No obstante abajo voy a plantear mi escenario principal y es que se posponga este rompimiento por algunas semanas. Antes de seguir el gráfico tambien muestra los niveles claves de metas bajistas y el yield del dividendo 2014 respectivo asumiendo utilidades de $300 pesos para el próximo año.

La posibilidad de un rebote esta basada  en las expectativas que pueden comenzar a generarse con el reporte de utilidades del 1er trimestre el cual ya en AV pensamos que va a hacer bastante decente (+- 4 billones) y también a una muy fuerte sobreventa del mercado actual. El rebote debería ser tomado como una oportunidad de salida para llegar a lo que por ahora sera mi meta de la corrección alrededor de los $4150 pesos. Dicho esto creo igual que para los especuladores un rebote de $4600 a $5000 debe ser interesante.

Mi única preocupación es que pronto llegara a esta acción un muy fuerte pesimismo irracional lo cual hará que fundamentales como los reportes trimestrales de utilidades comiencen a importar cada vez menos y el mercado solo se concentre en la capacidad de la compañía de encontrar petróleo en serio. Esto como ya hemos visto puede demorar mucho tiempo.

Pensamiento contrario en el Colcap

Primero nuestra ultima recomendación en el Colcap y su esperada caída de 4%. Aun sigo pensando que toda la corrección que hemos vivido hasta el momento es apenas la mitad de la caída completa que tendremos el 2013.

No obstante, vamos a tratar de hacer el trabajo más difícil de todos y es predecir un rebote contratendencia. Estos son generalmente agresivos rápidos y peligrosos de operar. No obstante, mientras continúen funcionando los canales de bajada 2011 y de subida 2012 debemos considerar la posibilidad de que la vela de hoy es una primera de varias que van a generar un "dead cat bounce". Lo bueno de seguir esta recomendación es que el stop es simplemente la ruptura del piso de la tendencia alcista.

Una vez se de esta ruptura y espero igual que se de ahora (ojalá que no) o en mayo-junio la meta será  por lo menos la proyección bajista de lo que podría ser el resultado de un hombro-cabeza-hombro. Figura que seria completada de tener el rebote alcista del que hablamos antes. Un H-C-H confirmado las próximas semanas seria una replica exacta de la ultima corrección del canal 2006-2009. Desde el punto de vista histórico/nostálgico (si alguien extraña la crisis del 2008) seria una buena forma de tener una ultima corrección y prepararnos para el rally alcista finales 2013-2014 y con suerte mas allá.

Ecoaval: liberando las mentes de los inversionistas

Uno de los retos más difíciles en el mercado de acciones es acabar con nuestras historias de amor. Es muy difícil dejar de sentir cariño por las inversiones que nos han dado plata y mucho odio con las que perdimos. Podría hablar mucho más de este tema pero en realidad lo único que ustedes deben entender es que a las acciones no les importa quienes son ustedes, les tiene sin cuidado si ustedes creen en ellas y mucho menos que hagan plata o pierdan todos sus ahorros. Por esto ustedes no pueden darse el lujo del amor o el odio en sus inversiones. Eso lo podemos dejar para la vida real.

Dicho esto que levante la mano el que no haya oído/dicho "la emisión de aval ha sido un desastre, fue puesta sobre una base de inversionistas naturales que tienen como stop el 1300 y lleva toda su vida útil en un lateral imposible". Si bien todo esto es cierto, ahora levanten la mano quienes hayan escuchado esto de Ecopetrol (la pregunta es sesgada porque si han leído el blog es posible que ya tengan la mano levantada pero creo que el punto esta claro). La acción de Ecopetrol lleva 15 meses en un lateral 4800-5900 pagando 5% de dividendo. Mientras Aval lleva 22 meses en un lateral 1100-1300 con un 4% de dividendo.  Acciones muy similares en su comportamiento reciente y muy diferentes en la mente de los inversionistas. Amor y odio sin fundamento.

De hecho si partimos del lateral de 15 meses de Ecopetrol actualmente Eco esta en el piso del lateral con un precio equivalente de Aval de 1100 pesos. Adicionalmente el lateral de Eco es más amplio implicando mayores riesgos. 

No estoy diciendo cual inversión es mejor (eso ya lo he dicho antes) solo que es muy importante que traten de liberarse de sus sesgos en las inversiones y siempre pongan a prueba las creencias que a todo el mundo les parece evidentes. 

El mapa de juego y las proximas jugadas en el Colcap

Uno de los elementos que me parecen más importantes a la hora de invertir es reconocer las dimensiones del campo de juego. Uno puedo hacer jugadas bonitas en cualquier parte de la cancha pero los verdaderos goles se hacen en el arco y a veces muchos de nosotros no tenemos ni idea donde están.

Primero un gráfico de largo plazo del Colcap (10 años).

- Estamos en un lateral 2011-2014? exacto al que vivimos durante el 2006-2009. Es posible de hecho que nos tome exactamente el mismo tiempo en llegar por ultima vez a los mínimos. Lo cual será la oportunidad de compra más generosa de los próximos años y esperaría que se de en algún momento del año (mayo o noviembre aun no se).

-Otro aspecto interesante los canales de subida y bajada. En el 2011 el canal fue absolutamente valioso para navegar la tendencia bajista y por ahora el alcista se ha comportado bastante decente.

Ahora solo los últimos 3 años y una teoría de corto plazo.

- Tengo la fuerte impresión que ya vivimos los máximos de este año. Aunque aun espero un rebote al alza (colocaciones exitosas, repunte en producción de Eco, Dow llegando a 15.000, no se que otra razón podamos tener) creo que este rebote no va a lograr ni siquiera los máximos de algunas semanas. Generalmente prefiero un toque claro de los techos pero si uds ven con detenimiento el canal lateral 20006-2009, este toque nunca se dio.

-El canal alcista actual marca una caída de 4% en donde podrían darse algunas compras especulativas para vender unas semanas después. Finalmente en algún momento el rompimiento de mayo a la baja (por los fundamentales no se preocupen que hay muchos por ahora yo me concentraría en las utilidades desinflándose y que Ecopetrol pague su dividendo). Sobra decir que tambien veo un 2do semestre muy complicado en acciones americanas sobre todo si mantienen la velocidad actual hasta abril.

 

 

 

La arteria de Ecopetrol

Ecopetrol ha mantenido un ritmo cardiaco prácticamente perfecto alrededor de su arteria central (tendencia trazada por la línea negra). Si la historia se repite la ruptura reciente debe llevarnos al $4.800 en poco tiempo. Vamos a ver si tenemos un último rebote para confirmar la ruptura (100 o 150 pesos) y después a nuestra primera meta abajo.

¿Ecopetrol $4.800 o $3.600?

Ya muchos de ustedes saben mi opinión en Ecopetrol y también la lógica detrás de esto. Quienes no, pueden escribir la palabra "ecopetrol" en el espacio de busqueda arriba y en unos 10 artículos verán resumida la historia de romance que hemos mantenido entre PCR y la acción de Ecopetrol (2011 desde que PCR nació al dia de hoy). Para ahorrarles un poco de tiempo a continuación un resumen gráfico de las recomendaciones.

Lo importante de este gráfico es: 1) para mi el punto no ha sido sí Eco esta cara o barata (probablemente siempre ha estado costosa), el punto ha sido que detonantes han existido para los movimientos claves y 2) de 7 recomendaciones, 5 han sido de compra y la últimas hace pocos meses (no siempre he pensado que Eco debe caer).

El segundo gráfico esta más diseñado para quienes piensan que 1)Ecopetrol siempre debe subir, 2)que Eco no ha caido porque los grandes jugadores no la venden (rechazo rotundamente esta idea, Eco no había caído porque sus utilidades estaban subiendo al 100% anual) y 3) no importa la acción ni quienes la tengan, importa la idea central que soporta su compra o venta. Esta idea cambió para Apple y uds vieron lo que pasó, nuestra opinión es que para Eco estamos a punto de ver lo mismo (sobra decir que no estoy diciendo que existe una correlación Eco-Apple, lo que sí pienso es que su estructura técnica de subida y ahora caída es idéntica).

Para terminar Eco ha sido sumamente técnica. No ha hecho nada que no pudiera ser predecido hasta el momento y esto nos da muchas ventajas para plantear el corto. El canal de largo plazo nos sigue diciendo que la tendencia es alcista y la zona lateral reciente (5.900-4750) nos dice dónde estamos caros y dónde baratos. Las tendencias recientes de recuperación (lineas rojas) han sido cada vez más débiles y de romperse los $5.350 se iniciaría el movimiento hacia los $4.800).

Para terminar el gráfico muestra dos escenarios el A meta 4.800 y una buena oportunidad de compra para seguir en el canal de largo plazo, este escenario tiene el atractivo que nos deja en un precio que yo consideraría justo para la compañía. Y el B, un mercado nunca para en donde parece justo, esto implicaría el rompimiento del canal alcista y una meta a los $3.600 (un precio así solo lo justificaría con un fundamental muy negativo como una caída muy fuerte en el petróleo o algo estructural a la compañía que anime al mercado a romper los 4.800).

Para terminar, lo noble del gráfico de Ecopetrol es que la zona lateral nos muestra que un rompimiento de los $5700 (5% más arriba) implicaría un stop de la recomendación actual. Por ahora va a ser interesante como el mercado trata de comprar los $250 pesos de dividendo frente a una acción que esta potencialmente costosa en unos $1000 pesos.

El grafico que confirma el efecto Fonpet

La gente sigue preguntándose si lo del Fonpet es tan importante algunos dicen que ellos tienen mucho tiempo para comprar y otros que de hecho están comprando muy poco. Lastimosamente nada de esto importa. Uno de los factores claves del mercado financiero es que si una idea suena razonable y convence al mercado se convierte en una realidad. Esto es lo que sucedió con el Fonpet desde nuestro primer articulo acerca del tema.

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No obstante el grafico que más me gusta es el siguiente. En él mostramos cuales son las acciones que más se han valorizado desde que se le entrega la idea del Fonpet al mercado. Lo importante no es que el Colcap se haya valorizado como era esperable. Sino que el top de valorización esta plenamente construido como sugería el análisis del Fonpet (participación en el colcap versus volumen diario de negociación) lo cual confirma que en este momento todo l mercado comulga con la misma idea.

Para terminar el I-colcap se esta volviendo top 3 de volumen de negociación y esto es una razón más para seguir teniendo en la cabeza nuestro análisis.

Un buen año 2012, no tanto 2013

Un buen año 2012, no tanto 2013

IGBC, ¿4% o 20% en el 2012?: una mirada desde el Bovespa

BRASIL/BOVESPA: 

- Gran parte del optimismo   reciente en los mdos emergentes depende de la fortaleza vista en Brasil.  

- Recuerden que desde Nov 2010 hasta hace algunas semanas el Bovespa y el IGBC cayeron simultáneamente -31% y -26% respectivamente. Sobra decir que Brasil fue la principal fuente de la crisis en las acciones colombianas durante el 2011.

- Dentro del rompimiento al alza el Bovespa muestra dos niveles de metas 2012 uno 4% mas arriba y el otro 20%, hasta los máximos históricos. 

- El piso reciente del índice es fuerte, muy similar al del 2008 y sí todo lo bueno que puede pasar pasa, la señal de recuperación  (linea azul) señala  que tendríamos prueba de máximos a mediados de año. 

IGBC:

- El rompimiento del canal bajista también muestra como meta mínima 4% más arriba de lo que estamos. 

- Sin embargo, 20% más significaría de hecho también prueba de máximos históricos en el mercado local, algo que hasta al más contrario le cuesta creer actualmente. Pero, si Brasil lo hace no hay nada que acá tengamos que decir adicionalmente.

IGBC, largo plazo:

- Viendo las recuperaciones pasadas, para llegar a niveles tan optimistas antes de mitad de año, el IGBC tendría que recuperarse a la misma velocidad que lo hizo en el 2010, 2006 y 2005. 

- Por ahora confío en el +4%. 

- Lo interesante de este paralelo es que mientras una recuperación en el Bovespa de esta magnitud me parece bastante lograble, no se porque en el IGBC me suena exageradisimo. Posiblemente porque la cercanía al IGBC (se supone que este es un mercado en el que uno como analista no quiere ni puede equivocarse tanto) no me permite ser tan objetivo.

El interés por las acciones colombianas cae a su mínimo en 3 años

Google Trends se esta convirtiendo en una herramienta poderosa para medir el interés del publico por los activos financieros. Y como siempre, los momentos más interesantes son las lecturas extremas. Mucho optimismo, venta, mucho pesimismo, hora de entrar. Es solo una herramienta más, pero es interesante que la búsqueda por el termino "acciones colombianas" acaba de llegar a su mínimo de 3 años. Aunque al fin de año siempre cae, hace mucho no llegaba a niveles tan bajos. 

Pacific Rubiales y el ciclo de inversión

Tratando de mirar con un poco de humor y algo de información nuestro largo viaje con la acción de Pacific Rubiales.

Cómo vamos con Ecopetrol?

-Esta claro que el 2011 ha sido imposible

-Sin embargo, hay inversiones que han estado mucho mas claras que otras.

-Mientras los inversionistas siguen buscando acciones altamente especulativas y muy golpeadas

-Dejan de lado a la ¨verdadera joya de la corona¨colombiana.

-Así vamos con nuestra teoría acerca de Ecopetrol 

El cuerno de Ecopetrol

- Las figuras técnicas de cuernos son mas famosas de lo que se piensa y muy interesantes.
- Ecopetrol esta siendo un movimiento clásico con esta figura.
-Y también muy simétrica. El máximo, el techo del cuerno y el piso se llevan $600 pesos.
-Con suerte el 1er trimestre del 2012 da buenos niveles de entrada...pero
- Antes de junio deberíamos estar probándola proyección del rompimiento al $4.800.

Canal del IGBC reload

1.El canal del IGBC ha sido confiable, regular y exacto. 2.Sin embargo, aunque sabemos que cerca a los techos hay que vender y a los pisos comprar, solo hemos tenido 4 señales de entrada y de salida en mas de 1 año. 3. Adicionalmente como ya he dicho antes, el canal pronto va a mutar y convertirse en algo mas. 4. Es por esto que decidí utilizar la herramienta de regresión (lineas de colores gráfico 1) para encontrar subpatrones en el canal. 5. El resultado es muy interesante. 6. La tendencia del canal de hecho es diferente y nos provee de muchas mas decisiones de compra y venta (14 círculos blancos y 5 círculos rojos). 7. Actualmente estamos en toda la mitad del canal y no es conveniente tomar posiciones, necesitamos de nuevo entrar a alguno de los minicanales exteriores para tomar nuestro próximo trade.

IGBC: Crisis Mundial versus Espiritu Navideño

Como ya todos sabemos el 2011 es el 2do peor año de la historia de la bolsa colombiana. De hecho no esta tan lejos del 2008, pero para volverse el líder tendríamos que llegar de hecho a los 11.300. Por otra parte, la estacionalidad de diciembre es increíblemente fuerte. El único año en que el mercado tuvo un diciembre negativo fue en el 2007 (si yo se el año que sigo repitiendo se parece mucho a este).

Otro elemento que defiende el tema del espíritu navideño es el piso del canal lateral y lo que vivimos el fin del año pasado. El piso esta un 4% abajo cerca de los 11.800 y después el rebote podría llevarnos a los 12.600. En el 2010 también tuvimos un noviembre de pánico y un diciembre estable mientras las bolsas mundiales despegaban de nuevo.

En resumen, el canal del IGBC y la fuerte estacionalidad apuntan a que los 11.300 no los alcancemos este año y tengamos que esperar hasta el próximo año como hemos establecido acá. No obstante necesitamos velas compradoras cerca al piso del canal y tener en cuenta que es un rebote mas para volver a venderlo, no el fin de la crisis.

El IGBC amenaza con ir al piso del canal o el IGBC puede estar apunto de caer 7% mas

Clave los 12.690, de darse la ruptura, los mínimos del año es lo único que se interpone con nuestra predicción final de los 11.300 ("Plan de Juego en el IGBC II","Plan de juego en el IGBC").