¿Qué pasa en el mercado cuando se recibe 1.4 billones en dividendo?

Como siempre me encuentro en el lugar contrario de lo que piensa el mercado una vez veo a todos muy convencidos. Ustedes saben la historia, espero un rebote ("dead cat bounce") y después la tendencia sigue.

El mercado colombiano recibe el lunes 1.4 billones de pesos (accionistas no gobierno) y esto es mucha plata. A continuación lo que pasó en el 2012 con las principales acciones colombianas. El rebote duró 5 días (lo que se demoró el flujo entrando) y después nos unimos a la crisis mundial de Mayo.

Y ahora que nadie quiere a Ecopetrol?

Puede que pensar contrariamente sea lo único que me lleve a sentirme bastante incomodo cuando el mercado se pasa a mi lado del trade. Y aunque al igual que en el Colcap pienso que esta furiosa caída de Eco no ha acabado, ahora vamos a plantear la posibilidad de un rebote al alza antes de seguir cayendo.

Primero como siempre un recuento de nuestras recomendaciones y especialmente la más reciente. Eco ya esta por debajo de $4800 y ahora que todo el mundo entiende que las acciones no se compran porque alguien las defiende o porque pagan muchos dividendos, ahora es cuando el mercado va a hacer lo que sabe hacer mejor. Esto es pasar de ser irracionalmente optimista a ser irracionalmente pesimista. 

La ruptura del canal de largo plazo no puede ser tomada a la ligera y de confirmarse digamos lo que resta de semana por debajo de los $4720 pesos, lo más probable es que ya hayamos comenzado el camino hacia los $4130-$3500. Normalmente una vez se confirma el rompimiento de un canal tan poderoso los movimientos se aceleran y eso es malo. No obstante abajo voy a plantear mi escenario principal y es que se posponga este rompimiento por algunas semanas. Antes de seguir el gráfico tambien muestra los niveles claves de metas bajistas y el yield del dividendo 2014 respectivo asumiendo utilidades de $300 pesos para el próximo año.

La posibilidad de un rebote esta basada  en las expectativas que pueden comenzar a generarse con el reporte de utilidades del 1er trimestre el cual ya en AV pensamos que va a hacer bastante decente (+- 4 billones) y también a una muy fuerte sobreventa del mercado actual. El rebote debería ser tomado como una oportunidad de salida para llegar a lo que por ahora sera mi meta de la corrección alrededor de los $4150 pesos. Dicho esto creo igual que para los especuladores un rebote de $4600 a $5000 debe ser interesante.

Mi única preocupación es que pronto llegara a esta acción un muy fuerte pesimismo irracional lo cual hará que fundamentales como los reportes trimestrales de utilidades comiencen a importar cada vez menos y el mercado solo se concentre en la capacidad de la compañía de encontrar petróleo en serio. Esto como ya hemos visto puede demorar mucho tiempo.

Ecoaval: liberando las mentes de los inversionistas

Uno de los retos más difíciles en el mercado de acciones es acabar con nuestras historias de amor. Es muy difícil dejar de sentir cariño por las inversiones que nos han dado plata y mucho odio con las que perdimos. Podría hablar mucho más de este tema pero en realidad lo único que ustedes deben entender es que a las acciones no les importa quienes son ustedes, les tiene sin cuidado si ustedes creen en ellas y mucho menos que hagan plata o pierdan todos sus ahorros. Por esto ustedes no pueden darse el lujo del amor o el odio en sus inversiones. Eso lo podemos dejar para la vida real.

Dicho esto que levante la mano el que no haya oído/dicho "la emisión de aval ha sido un desastre, fue puesta sobre una base de inversionistas naturales que tienen como stop el 1300 y lleva toda su vida útil en un lateral imposible". Si bien todo esto es cierto, ahora levanten la mano quienes hayan escuchado esto de Ecopetrol (la pregunta es sesgada porque si han leído el blog es posible que ya tengan la mano levantada pero creo que el punto esta claro). La acción de Ecopetrol lleva 15 meses en un lateral 4800-5900 pagando 5% de dividendo. Mientras Aval lleva 22 meses en un lateral 1100-1300 con un 4% de dividendo.  Acciones muy similares en su comportamiento reciente y muy diferentes en la mente de los inversionistas. Amor y odio sin fundamento.

De hecho si partimos del lateral de 15 meses de Ecopetrol actualmente Eco esta en el piso del lateral con un precio equivalente de Aval de 1100 pesos. Adicionalmente el lateral de Eco es más amplio implicando mayores riesgos. 

No estoy diciendo cual inversión es mejor (eso ya lo he dicho antes) solo que es muy importante que traten de liberarse de sus sesgos en las inversiones y siempre pongan a prueba las creencias que a todo el mundo les parece evidentes. 

La arteria de Ecopetrol

Ecopetrol ha mantenido un ritmo cardiaco prácticamente perfecto alrededor de su arteria central (tendencia trazada por la línea negra). Si la historia se repite la ruptura reciente debe llevarnos al $4.800 en poco tiempo. Vamos a ver si tenemos un último rebote para confirmar la ruptura (100 o 150 pesos) y después a nuestra primera meta abajo.

¿Ecopetrol $4.800 o $3.600?

Ya muchos de ustedes saben mi opinión en Ecopetrol y también la lógica detrás de esto. Quienes no, pueden escribir la palabra "ecopetrol" en el espacio de busqueda arriba y en unos 10 artículos verán resumida la historia de romance que hemos mantenido entre PCR y la acción de Ecopetrol (2011 desde que PCR nació al dia de hoy). Para ahorrarles un poco de tiempo a continuación un resumen gráfico de las recomendaciones.

Lo importante de este gráfico es: 1) para mi el punto no ha sido sí Eco esta cara o barata (probablemente siempre ha estado costosa), el punto ha sido que detonantes han existido para los movimientos claves y 2) de 7 recomendaciones, 5 han sido de compra y la últimas hace pocos meses (no siempre he pensado que Eco debe caer).

El segundo gráfico esta más diseñado para quienes piensan que 1)Ecopetrol siempre debe subir, 2)que Eco no ha caido porque los grandes jugadores no la venden (rechazo rotundamente esta idea, Eco no había caído porque sus utilidades estaban subiendo al 100% anual) y 3) no importa la acción ni quienes la tengan, importa la idea central que soporta su compra o venta. Esta idea cambió para Apple y uds vieron lo que pasó, nuestra opinión es que para Eco estamos a punto de ver lo mismo (sobra decir que no estoy diciendo que existe una correlación Eco-Apple, lo que sí pienso es que su estructura técnica de subida y ahora caída es idéntica).

Para terminar Eco ha sido sumamente técnica. No ha hecho nada que no pudiera ser predecido hasta el momento y esto nos da muchas ventajas para plantear el corto. El canal de largo plazo nos sigue diciendo que la tendencia es alcista y la zona lateral reciente (5.900-4750) nos dice dónde estamos caros y dónde baratos. Las tendencias recientes de recuperación (lineas rojas) han sido cada vez más débiles y de romperse los $5.350 se iniciaría el movimiento hacia los $4.800).

Para terminar el gráfico muestra dos escenarios el A meta 4.800 y una buena oportunidad de compra para seguir en el canal de largo plazo, este escenario tiene el atractivo que nos deja en un precio que yo consideraría justo para la compañía. Y el B, un mercado nunca para en donde parece justo, esto implicaría el rompimiento del canal alcista y una meta a los $3.600 (un precio así solo lo justificaría con un fundamental muy negativo como una caída muy fuerte en el petróleo o algo estructural a la compañía que anime al mercado a romper los 4.800).

Para terminar, lo noble del gráfico de Ecopetrol es que la zona lateral nos muestra que un rompimiento de los $5700 (5% más arriba) implicaría un stop de la recomendación actual. Por ahora va a ser interesante como el mercado trata de comprar los $250 pesos de dividendo frente a una acción que esta potencialmente costosa en unos $1000 pesos.