La verdad sobre el petróleo y una teoría potencial

Cada vez que el petróleo sube, y sobretodo recientemente dentro de un marco claro de debilidad emergente, las agencias de noticias mundiales corren a relacionar estos movimientos con algo que todos podamos entender fácilmente, esto generalmente termina en alguna explicación relacionada con bajas en inventarios, crisis en Egipto, etc... Sin embargo, desde hace más de 3 años el driver fundamental del petróleo son los tesoros americanos. La lógica de esta relación podría ser explicada por el hecho que una subida de tasas implicará mejoras económicas y mayor demanda de petróleo en el futuro, o mucho menos creíble, que la subida del petróleo es inflacionaria y por eso se desvaloriza la renta fija (muy poco convincente ya que a estas alturas relacionar la desvalorización de los tesoros con cualquier cosa que no sea la FED o las mejoras en los datos económicos sería un poco extraño).Sin importar la explicación, la relación es muy clara como  para que pase desapercibida.

Como siempre un gráfico vale más que mil palabras.

Ya he mencionado que asignar la razón adecuada a los movimientos de los activos es lo mínimo que un analista debe hacer, y esto es importante porque de continuar esta relación debemos hablar de un escenario hasta ahora impensable por todo el mercado: esto es la posibilidad de que el petróleo llegue a los USD 140 - USD 150  en el corto plazo. UN MOMENTO .... ¿Acaso no somos nosotros los que pensamos que el petróleo se va a ubicar alrededor de USD 60 durante los próximos 10 años? La respuesta es sí, también pensamos eso. Sin embargo ninguna de las dos teorías son excluyentes. Por favor no más interrupciones hasta terminar con la idea.

Primero que todo, la posibilidad del WTI a USD 140-USD 150 requiere que los tesoros americanos lleguen al 4%. Y la foto se vería de la siguiente forma. 

Como se puede observar, la velocidad de valorización/desvalorización de petróleo y tesoros ha sido la misma hace mucho tiempo y una proyección lineal de lo que se ha vivido hasta ahora nos diría que entre agosto y septiembre el WTI debería estar en USD 115 (T10 al 3%) y entre octubre y enero del próximo año WTI a USD 150 (T10 a 4%). Vale la pena repetirlo, esta es una hipótesis basada en dos cosas: 1) que la correlación se mantenga, como se ha dado los últimos 3 años y 2) que el tesoro llegue al 4.0%.

¿Qué tan probable es que los tesoros de 10 años lleguen tan alto? Esta es la pregunta del millón, sin embargo es un escenario bastante probable. En los últimos 3 años hemos visitado esa zona varias veces y de hecho es el techo del gran canal bajista de los tesoros de los últimos 35 años.

¿Y que tan probable es que el WTI suba tanto? Si bien, para mi no existe ningún fundamental que respalde dicho comportamiento, la posibilidad técnica es de hecho bastante lograble. El WTI ha hecho un lateral con tres techos golpeando cerca de los USD 115 y la ruptura de este nivel tendría como meta inmediata los USD 150. 

¿Bueno pero petróleo a USD 150 debe de todas formas ser una señal de que los emergentes no están tan mal como ustedes dicen, cierto? No. Las economías emergentes están desacelerándose agresivamente y el petróleo al alza no significa mucho en el largo plazo. Si bien, bajo este escenario existe una gran estrategia de especulación en petróleo, petroleras y probablemente algunos emergentes, no sería nada más que eso, especulación. Para continuar separando lo que puede ser una oportunidad de trading, de lo que es la situación real de los commodities en el largo plazo, solo basta recordar lo sucedido en el 2008. En un escenario de recesión global y cuando el SP500 ya llevaba una desvalorización cercana al -25% en el primer semestre del 2008, el WTI decidió hacer el viaje hasta los USD 150. El movimiento fue especulación basada en la idea de que los emergentes podrían desligarse del destino de los desarrollados, claramente fue un error, que garantizó de hecho que la recesión fuera peor y su costo final fue WTI  a USD 30 en solo 7 meses después. 

Un escenario potencial de trading y la realidad económica son dos cosas muy diferentes.