El 2013 en acciones y más alla

Todo lo que necesitan saber de acciones en un gráfico

El tema de los ciclos bursátiles es el pilar de todos los análisis que realiza PCR. La conclusión de quienes han procesado los 200 años de historia bursátil en el mundo es determinante y coinciden en que los ciclos bursátiles existen (no son coincidencias o patrones creados por la imaginación de los seres humanos). La duración del ciclo siempre ha estado bajo discución y aunque los estudios mas comprensivos afirman que tienden a durar 13 años al alza ("secular bull market") y 13 años laterales ("secular bear market"). Yo tiendo a comulgar más con la idea de que el Dow se mueve en periodos de 17 años (le escuche esa idea a Art Cashin en una entrevista) y que yo sepa esta es la primera vez que alguien trata de mostrarla graficamente.

Para quienes piensen que 3 crisis y 2 rallys no son suficientes para crear patrones, completamente de acuerdo. Lastimosamente el mercado bursátil es demasiado joven como para ir más allá. Lo importante es reconocer en dónde estamos y en dónde no. Por ahora el mercado lateral no ha terminado y sin importar si va a durar 17, 14 o 13, lo importante es que los inversionistas mundiales nos avisarán cuando estén listos para hacer nuevos máximos y cuando lo hagan podremos estar seguros que el mercado subirá en linea recta por los próximos 17, 14 o 13 años. Cuando llegue ese momento este negocio va a ser francamente sencillo. Muchos "grandes" inversionistas en el mundo solo tuvieron el gran merito de invertir en los +1108% de la década 80s-90s y estoy seguro que muchos aun piensan que son brillantes. Esta bien creo que muchos de nosotros podemos vivir con el hecho de que nuestra buena fortuna llegó más por suerte que por habilidad.

Por ahora la misión de ustedes es preservar capital hasta que llegue el momento y después tendrán un gran rally para jubilarse jóvenes o con mucha tranquilidad.

Pesimismo en Ecopetrol

El ascenso lineal de Ecopetrol ha molestado a muchos durante mucho tiempo y aunque siempre tuve argumentos en contra de esta minoría por primera vez en mucho tiempo he comenzado a  a dudar de su tendencia alcista. Siento que la música esta a punto de terminar y aunque no sería de un día para otro, es importante que los lectores de PCR tengan en su mente el posible fin de un gran rally de 5 años.

Razones fundamentales para vender Ecopetrol no faltan (las muy pocas reservas, una posible colocación, de nuevo un pago de dividendo en una cuota que deje sin soporte la acción después de abril, desaceleración de las utilidades, petróleo perdiendo fuerza gradualmente,etc). No obstante, mi visión optimista por lo menos por la mitad del semestre del 2013 me hacen esperar una última subida agresiva que incluso pueda revisitar la zona $5500-$5700. 

El trade será posiblemente la búsquedaa del próximo dividendo y el detonante un buen reporte de producción del 4to trimestre. Junto a esto tendremos la FED doblando su compra de deuda, un acuerdo fiscal en EEUU en Enero (si no se logra en diciembre), China mejorando, Europa fuerte por lo menos hasta las elecciones italianas en Abril las estacionalidad de comienzos de año, el Fonpet, etc. 

Para terminar la potencial formación técnica de Eco es muy similar a la del Dow (2007), Prec (2011) y parecido a lo que esta haciendo Apple en este momento (sobra decir que creo que a Apple también le queda algunos meses más, pero ese tema no es mi especialidad).

En resumen. Un trade aun interesante alcista hasta marzo y después prefiero ver que el clásico canal alcista funcione de nuevo como piso, cosa que dudo bastante.

Expectativas SP500 en el 2013

Ya más o menos tenemos las encuestas listas de lo que esperan los analistas internacionales para el 2013. Pero primero repasemos que pasó en el 2012. El promedio de los analistas esperaba una valorización de 13% lo cual esta muy cerca a lo que esta pasando (11.9%). Claramente los negativos como Goldman Sachs y Morgan Stanley se les esta acabando el tiempo para no quedar tan lejos. Finalmente tenemos una zona de analistas acertados en los que hay 7 analistas bastante cerca de la meta.

El 2013 luce interesante. Si bien los analistas en promedio continúan esperando algo similar al 2012 (+10%). El grupo de acertados esta varios puntos más arriba alrededor del 13%. Es posible que pueda surgir la critica de que los analistas simplemente están proyectando el dato estandard que es el que acaban de vivir este año. No obstante la zona meta entre los 1.550 y 1.600 es como ya lo hemos hablado antes muy significativa. Son los máximos históricos del índice (los mismos del 2000 y 2007).

 

 Este ha sido muy punto los últimos 3 años. Hasta que el mercado no haga la prueba de esos máximos no creo que podamos abrir la posibilidad de un mercado bajista fuerte. Otros elemento a resaltar es lo que las otras dos pruebas (2000 y 2007) nos enseñan. Una prueba tan significativa no va a ser rápida. Seguramente tomará muchos meses y es posible que alcance esos máximos varias veces antes de rendirse.

En resumen. No creo que el mercado termine tan alto como esperan estos analistas. Si espero que llegamos a estos niveles durante el próximo año pero dudo que el mercado sostenga estos niveles hasta el fin de año y esperaría un cierre más bajo. Para terminar según mis cálculos un rompimiento definitivo no llegaría en un buen tiempo (2015-2017).

Interbolsa preocupa cada vez menos al mercado

La misma herramienta GT (ver articulo anterior) también muestra que la búsqueda de la palabra Interbolsa se ha reducido en cerca de un 70% de sus máximos. Al mismo tiempo el mercado de acciones se ha recuperado en cerca de un 50% de la caída. Sobra decir que no conozco a nadie en el mercado financiero que no haya sido afectado por esta crisis y en la misma linea espero que esto traiga cambios regulatorios y de mentalidad importantes. 

Mientras tanto nuestro trabajo continúa siendo colaborar en la forma en que podamos para que nuestros inversionistas se sientan tan cuidados como sea posible.

El apetito por acciones colombianas llega a cero y esto es bueno

Como siempre las tendencias de busqueda en Google (Google Trends) son la mejor aproximación que tenemos para reconocer el interes del mercado por un activo financiero. En palabras sencillas GT es una encuesta global del interes del mercado. El gráfico abajo muestra que la busqueda de las palabras "acciones colombia" tienen ahora una gran correlacion con el comportameinto del mercado.

Dicho lo anterior lo que me interesa desde un punto de vista de estrategia es lo que puede señalar esta variable como indicador contrario. Como ya lo hemos señalado en articulos anteriores ("El interés por las acciones colombianas cae a su mínimo en 3 años" ene/ 2012) el desinteres extremo por las acciones es un gran indicador de compra ya que señala que muy pocos inversionistas estan o les interesa el mercado y que la mayoria esta en efectivo. Cada vez que esta busqueda en google (linea verde) ha llegado a niveles mínimos el mercado ha mantenido o comenzado un rally alcista. El evento Interbolsa acaba de llevar este indicador de nuevo a sus niveles mínimos históricos.

Estacionalidad Colcap y un vistazo al futuro

Cada equipo de investigación tiene su propia metodología y el mio es creo bastante diferente a lo que normalmente se ve en Colombia. Nosotros creemos que todo se mueve en ciclos y buscamos esas variables claves técnicas y fundamentales que nos permitan encontrar oportunidades en el mercado. En este contexto los ciclos nos dicen para donde sopla el viento y ya depende del análisis particular de otros eventos lo que va a determinar el provecho que se le pueda sacar a esto (¿Fonpet? ¿rebalanceo de Colcap? ¿crisis Interbolsa? ¿formaciones técnicas?). 

Dicho esto a continuación una de las variables más importantes de inversión durante el 2012, la estacionalidad anual de las acciones colombianas.

 

En azul el promedio de rentabilidad mensual del Colcap 2003-2011y en rojo lo que ha pasado este año con los retornos del índice.  Si un inversionista se hubiera posicionado a principio de mes esperando un comportamiento promedio hubiera estado acertado en 8 meses de los 11 analizados.  Hubiera perdido plata si estuviera largo en julio (-5%) pero dado que el promedio da casi 0% (0. 6%) pues el largo debería ser moderado.  En agosto hubiera tenido una perdida moderada de 0. 3% y la gran perdida hubiera sido Noviembre con el tema Interbolsa (-2. 8%). Finalmente ya hubiera recuperado algo con lo que va de rally en Diciembre.

El raciocinio detrás de la estacionalidad esta soportado por muchas razones estructurales (clima, comportamiento empresarial, tributario, etc). Y si bien como dicen los que aun creen en un mercado eficiente "si esta anomalía fuera tan cierta ya la hubieran aprovechado todos los inversionistas haciéndola desaparecer". Pues lleva décadas funcionando. El punto de su utilidad, como pasa con todas las herramientas de inversión, es que es un factor más a tener en cuenta y debe ser usado como eso y no como la verdad revelada.

De hecho lo que hace que estas herramientas funcionen es que los inversionistas que deciden probarlas lo hacen como si fuera una receta de cocina y si no les funciona la descartan. Las recetas en el mercado financiero no existen. A medida que uno va cocinando se va dando cuenta si se le fue la mano con la sal y sigue revolviendo. Para terminar este tema son tan culpables quienes basan todas sus expectativas de una empresa en un cubrimiento de una compañía como los que critican este tipo de ejercicios. Los cubrimientos son apenas un ingrediente de la receta y a veces no se necesitan a veces si.

La forma en que el análisis de estacional se vuelve más fuerte es ir armando el rompecabezas poco a poco. Un 1er trimestre fuerte en el 2012 sembró las bases para una toma de ganancias en mayo y junio. De ahí en adelante el mercado ha estado construyendo una base para subir que fue interrumpida por Interbolsa. Pienso que ahora la esta reconstuyendo de nuevo. El último gráfico muestra la estacionalidad de años que empiezan con fuerza al alza como espero que sea el 2013. Este será el mapa estacional que estaremos siguiendo el próximo año.

Escuchando a las acciones colombianas

Nuestro trabajo en el mercado financiero (o por lo menos de los que pensamos que el análisis técnico debe ser por lo menos el 50% de nuestro proceso de pensamiento) es el de tratar a Mr Colcap como el caso más interesante de trastorno mental que ha pasado por nuestras manos. Por lo tanto debemos dedicarle incansables sesiones en nuestro sofá  tratando de diagnosticar a un paciente que es claramente maniaco depresivo que la mitad del tiempo esta amenazando con botarse por la ventana pero en realidad gran parte del tiempo mejora.

Dicho esto algunos gráficos que espero les sirvan en sus respectivos consultorios.

Importantísimo. Sí es un cup ya tenemos toda la información que necesitamos. La impresión inicial es que no esta listo para romper a la baja y que falta tiempo para terminar la formación. Esto implicaría una proyección alcista moderada los siguientes meses hasta la ruptura alcista o bajista de la figura.

Trato de quedarme con el Colcap pero el IGBC continua siendo muy amigable. La formación parece un lateral con linea media donde se dio el rebote hoy (13.900) y techo/piso +- 1600 ptos. Por ahora estamos en rebote y no sabemos cuanto dure esto. Zona de salida alrededor de los 15.500 y cualquier compra en estos dias debe tener stops ligados directamente a dicha linea media.

Felicitando a GS y expectativas del SP500

-Durante los últimos 6 meses muchos nos preguntábamos porque Goldman Sachs continuaba con su perspectiva negativa sobre el cierre del mercado, ahora entendemos su punto de vista.

-Por ahora, y sin saber si lleguemos a su meta de 1250 ptos en el SP500 (-8% de los niveles actuales). Lo que más impresiona fue su última proyección del SP500 en donde el acierto es total en llamar el máximo (1451 el gráfico aunque el índice subió un poco más) y la corrección posterior.

-Ahora comienzan los analistas a proponer sus nuevas proyecciones para el 2013 y todos se mantienen alrededor de los 1600 ptos. La mayoría de los medios de comunicación están impresionados por el optimismo de los analistas en un año que parece ser de desaceleración. Sin embargo si miramos las expectativas que se tenían para el 2012 (crecimientos cercanos al 20%) las del 2013 son más bien mesuradas.
- Obviamente para analistas como  Subramanian de GS, de darse su expectativa de caída en el 2012 la subida sería interesante en el 2013 ya que tendríamos una valorización de 26%.

-No obstante, sin importar cuantas variables usen para su calculo de expectativas, la verdad todos están viendo lo mismo y son los máximos históricos del SP500 del 2000 y el 2007. La única crítica desde mi punto de vista a estas estimaciones es que dado que existe dicho techo, para mi cualquier estimación cercana a los 1600 ptos sería el máximo potencial del índice durante el año. Así el cierre del año sería muy seguramente por debajo de esto. De hecho, siguiendo la estacionalidad presidencial en EEUU, los dos primeros años de un nuevo ciclo tienden a ser bastante moderados.

-Para terminar. Aunque comulgo mucho con esa visión de fin de año de GS de crisis, para mi la corrección debería empezar en Diciembre. La linea de tendencia del SP500 esta rota y a punto de ser confirmada. 

- De darse la siguiente meta es -8% Así que las próximas sesiones serán claves para la confirmación de este movimiento

Mi recomendación. En los siguientes meses no va a haber mucha plata en acciones americanas así que las recuperaciones serán para venderlas. La posición interesante se podría construir durante el 1er trimestre del próximo año para la primera prueba de máximos históricos desde la crisis del 2007. Sigo pensando que algo del dólar comprado a finales de este mes sería una mezcla interesante para los portafolios.

La caja de cambios del SP500

En este momento en que nuestra bolsa continua "levitando" por encima de la caída de todas las demás es importante estar evaluando continuamente el grado de aversión al riesgo global medido a partir de las acciones americanas. Ustedes saben que un aspecto clave para utilizar el análisis técnico adecuadamente desde mi punto de vista es mantenerlo lo más simple posible. Para esto decidí mostrar las velocidades de valorización del rally del SP500 (2009-2012) en tres niveles o caja de velocidades. 

Como se puede observar acabamos de dañar la 2da velocidad (lineas negras) y en este momento aunque podemos tener mayores desvalorizaciones el mercado aún no esta sentenciado a una caída más agresiva.

Sí tengo que adivinar me la jugaría a un rebote de la linea verde que dure gran parte de noviembre- (¿algo de diciembre?) y después la ruptura entre diciembre y enero.

¿Como juntamos todo esto con lo que esta sucediendo en Colombia?

Tengo que repetir que en este momento estoy hablando de mi estrategia de juego lo cual implica mucha imaginación y por lo tanto sí el mercado me lo indica la iré transformando. Lo interesante de esta visión alcista antes de que termine el año y bajista comenzando es que el papel de los flujos reales del Fonpet no serían de impulsar el mercado aún mas arriba una vez lleguen (entre finales de noviembre y de ahí en adelante) sino de darle soporte cuando la venta se de. Esto me gusta porque sería muy interesante estar comprando el mercado entre el 1er y el 2do trimestre con el soporte de estos fondos.

Si la 1era velocidad (linea verde) se rompe en cualquier momento antes de lo esperado estaré actualizando este articulo.

(Todas las lineas rojas y negras tienen la misma pendiente las verdes tienen la misma pendiente entre ellas mismas esto es muy interesante desde el punto de vista técnico).

Mi ultima entrevista en Data IFX sobre el Fonpet

Lo que viene los proximos 5 años en acciones

Este es un articulo filosófico acerca del rumbo de las acciones los próximos cinco años. La premisa de este análisis descansa en que el mercado no puede ir indefinidamente al alza en la medida en que los excesos recientes (tanto antes de la crisis como por parte de los gobiernos para rescatar las economías) deben ser solucionados. Esto significa que ha medida en que tenemos un desapalancamiento global (gobiernos, empresas y familias reduciendo deudas) el crecimiento económico va a sufrir. Esta sería la explicación de porque los próximos años las acciones deberían moverse lateralmente.

Lo interesante de este punto de vista es que esta ampliamente soportado por estudios de crisis sistémicas. Merrill Lynch juntó el comportamiento de índices bursátiles durante 19 crisis del siglo pasado y resultaron con un patron repetitivo que separa las crisis en dos etapas: a) la etapa de la corrección y recuperación agresivas y b) la etapa del comportamiento neutral mientras la crisis se concentra en la renta fija pero el desapalancamiento afecta el crecimiento económico.

En AV extendimos este trabajo a la crisis actual incluyendo al IGBC. Los resultados son muy interesantes. No solo las acciones americanas están siguiendo muy de cerca este lineamiento sino que el IGBC esta aun mucho más alineado. Según mis cálculos el mercado esta a punto de llegar a sus limites (probablemente en los próximos 3 meses, pero esa será historia de otro articulo) y empezaremos un lateral si no de cinco años de todas formas bastante largo.

¿Cuándo comienza a subir la tasa de cambio?

Recientemente los analistas colombianos nos informaron que las medidas del gobierno para defender la moneda serían muy poco útiles. Yo siempre he pensado lo mismo, sin embargo me ha sorprendido lo bien que Brasil y Colombia han detenido la revaluación recientemente. 

Si bien los gobiernos locales no pueden mantener la pelea indefinidamente, antes de que termine el año el gobierno colombiano va a recibir ayuda por parte del patrón estacional de oct-nov-dic. Desde mi punto de vista lo que queda de revaluación este año será las próximas semanas, De ahí en adelante espero que iniciemos nuestro viaje hacia los $1.850-$1.900 antes del 31 de diciembre.

Entrevista sobre mercados internacionales en Data IFX

¿Cómo funcional el mercado de acciones?