Acerca de las colocaciones

La verdad no he tenido mucho tiempo de escribir y los que han estado al tanto de lo que pasa con la bolsa podrán entender lo ocupados que andamos todos en el mercado. Solo quiero hacer un comentario rápido acerca de las colocaciones que vienen (Aval y Avianca) y escribir lo que se me viene a la cabeza rápidamente.

Entorno:

Las cosas están mejorando mucho afortunadamente para los colocadores. La mejora en los commodities y la disminución en la aversión al riesgo mundial han hecho que la región latinoamericana sea de nuevo bienvenida en los portafolios mundiales. La revaluación de las monedas de toda la región, el rally en renta fija y en todas las bolsas excepto la colombiana debe ser suficiente para confirmar dos cosas: hay apetito por la región y las colocaciones son lo único que nos separan de una recuperación relativamente importante de la bolsa local.

Aval:

-Las valoraciones en promedio de los analistas la ponen entre $1500 y $1600. Estos precios objetivos nunca han sido un techo para ninguna acción. Si las cosas salen bien veo más probable una sobrerreacción incluso hasta máximos anteriores.

-!Aval siempre cae cuando hace colocaciones! Con todo respeto este argumento raya en lo infantil. Solo mirando en el 2007, la acción si cayó, pero cayó en línea con toda la bolsa, y menos que lo que cayó el IGBC (acuérdense de la crisis mundial y el control de capitales). También se recuperó mucho más fuerte. Por favor, las generalizaciones deben tener en cuenta los diferentes contextos. No voy ni a comentar sobre quienes creen que Sarmiento le interesa vender caro, hacer caer la acción y después recomprarla.

- Ahora yo voy a hacer una generalizacion. Una de los elementos que se han repetido en las colocaciones  de acciones que ya están en el mercado local (Exito, Biomax, Isa, etc.) y en general en el mundo, es que el precio de mercado busca el piso de la colocación y después recupera el precio antes de los anuncios. Antes de la asamblea la acción estaba por encima de los $1600. Alineando el IGBC con Aval desde el anuncio, la acción de Aval ha caído 6% más que el IGBC, esto es atípico y debería ser lo mínimo que Aval se debe valorizar. Yo espero más.

-Clave para el precio de mercado los anuncios de la demanda de la colocación. La acción ordinaria podría subir con fuerza después del 11 de abril una vez se conozcan los detalles de la demanda.

AVIANCA.

-Mucho más fácil de analizar. La novedad y el descuento por múltiplos con Copa y LAN garantizan que la veremos por encima de $6.000.

- !Las aerolíneas son un terrible negocio! Otra vez las generalizaciones. Primero no hay negocios malos sino precios incorrectos. Segundo, LAN se ha valorizado mucho más que el IPSA de Chile durante los últimos 3 años. Yo no diría que son el mejor o el peor negocio, yo diría que son acciones de altos betas. En una tendencia alcista (ejemplo 2010) deben superar a los de su bolsa local, a la baja también.

-Para el inversionista de largo plazo debe hacerse una pregunta clave. Ud. cree que el IGBC va a seguir subiendo al 2012? Si la respuesta es correcta, $6.000 sería un buen precio para comprar en el mercado. 

Marc Faber predijo la correccion actual

http://www.investmentpostcards.com/2010/12/18/marc-faber-sees-20%E2%80%9330-correction-in-emerging-markets/

WSJ comienza a proponer compra de Emergentes

Colombia, Peru y Chile muy cerca de romper soportes claves (IGBC 14.000), y ya hay algunas voces recomendando compra. Probablemente algo apresurado (si rompe el 14 iria al 13), pero me imagino que los inversionistas de largo plazo no les preocupa eso.

http://online.wsj.com/article/SB10001424052748703561604576150790939267356.html

¿Hasta cuando el desinterés por las acciones locales?

Desde noviembre del 2010 las acciones colombianas se han desvalorizado cerca de 15% desde sus máximos históricos. Este comportamiento ha sido acompañado por una caída promedio de los mercados emergentes de entre 5% y 10%, lo cual dada la alta volatilidad de nuestra bolsa tiende a explicar prácticamente todo el movimiento reciente ...



http://www.larepublica.com.co/archivos/FINANZAS/2011-02-19/-hasta-cuando-el-desinteres-por-las-acciones-locales-_122111.php

3er año de ciclo presidencial

Algunas cosas personales y otras laborales me han tenido ocupado. Hay muchas cosas interesantes pasando en el IGBC actualmente y pareciera que queda una corrección más antes de tocar el piso. Mientras escribo algo acerca de eso les mando una grafica de The Big Picture, acerca de cómo va el rally actual en EEUU y el ciclo presidencial. Por ahora sigo pensando en una corrección antes de que termine marzo y es probable que se alinee con la última corrección en los emergentes.  Por ahora lo único que puede descarrilar temporalmente las acciones desarrolladas son los tesoros y el IPC del jueves comienza a ser importante.  Los emergentes han recibido todo el calor del rally desarrollado y lo único que se puede afirmar es que han sido víctimas de su propio éxito. Antes de que me alargue mas, recuerden, las subidas de tasas de intervención SIEMPRE generan correcciones en los mercados bursátiles antes de que sean una realidad, al tiempo que confirman su tendencia alcista en el largo plazo. 

2011, un año de oportunidades, crisis y oportunidades otra vez

Primero que todo, el mejor año posible para todos y mucha suerte en los negocios. Para el 2011, como lo van a leer abajo,  voy a hacer mi transformación de toro a oso lentamente. Después de dos años de defender la tendencia, antes de mitad de año voy a unirme al trabajo más difícil que un analista pueda tener: predecir una crisis.  No hay nada más complicado que tomar una posición en contra de la tendencia y para ser honestos, a nadie le gusta leer que el cielo se va a caer. También para seguir con la honestidad, muy poca gente ha hecho plata jugando en ese lado de la cancha.  Los que esperan una crisis generalmente se pierden años de valorización  antes de que comience. De la misma forma cuando aciertan en el “timing” , nunca compran el mínimo, ni más arriba del mínimo, y a veces nunca, porque siguen pensando que los problemas que los llevaron a acertar en el análisis todavía no han cambiado. Igual les pido paciencia y comprensión, como paso en el 2007-2008, no es mi interés que  haya una crisis y está claro que no depende de mí. Por el lado optimista, si esta corrección se da espero que sea agresiva, corta  y una oportunidad de compra para el verdadero rally alcista de varios años, uno moderado, consistente y largo.  Comencemos.

Las graficas que van a ver abajo son desde mi punto de vista las más importantes que un inversionista debe ver. Resume el largo plazo de dos activos centrales y muestra tanto los ciclos como las tendencias claves que estamos viviendo.

Ciclos en el Dow Jones. Cuando comenzó el año y el blog no existía, esta grafica la lleve a muchas presentaciones. En ésta se ve que los ciclos en EEUU funcionan, que han funcionado los últimos 100 años (y de hecho mucho mas) y que incluso la estructura de las crisis también es muy particular.

Como se puede ver desde la crisis del 30 (1930-1945) hemos tenido dos rallys alcistas en acciones cada uno de 20 años de duración (1945-1965 y 1980-2000). Unidos por la crisis de los 60s (1965-1980), también de 15 años como la de  los 30’s, y reflejando porque la mejor predicción para la crisis actual también debería durar otros 15 años (2000-2015). Para terminar, estas estructuras de 15 años de crisis tienen su propia micro-estructura en donde las primeras dos correcciones en 1930-1940, 1965-1975 y 2000-2010 fueron crisis corporativas, seguidas de una 3era y última corrección detonada por el riesgo soberano (las crisis comienzan, los gobiernos entran al rescate en condiciones precarias, la crisis termina cuando el mercado le pasa la cuenta de cobro a ellos). Para terminar, TODOS LOS GOBIERNOS HICIERON DEFAULT EN EL SIGLO PASADO y lo hicieron en cada una de estas crisis pasadas.  Esto no debe ser una sorpresa para nadie. EEUU siempre les ha pasado la cuenta de cobro a sus inversionistas vía inflación e hiper-devaluaciones, los defaults de EEUU  han sido increíblemente costosos. Entre el 65 y el 80 los tesoros se subieron del 4.0% al 14% en tasa y la moneda pasó de USD35 a USD600 por onza de oro.

Quien va a vender acciones en el 2011?.Esta es una pregunta justa y parcialmente respondida arriba. A medida que la economía mejora y los balances de los gobiernos empeoran, las tasas de interés mundiales van a subir. Algunos defaults pueden llegar (no me imagino algunos países Europeos haciendo roll-over de deuda con tasas alcistas y brotes inflacionarios) y en algún punto un entorno de tasas altas y falta de confianza soberana detonará la venta de un mercado de acciones que para ese punto estará altamente sobrecomprado vía expectativas positivas de crecimiento. Sin embargo, lo interesante de este movimiento alcista en tasas es que sería algo no visto durante los últimos 30 años.  El 2do gráfico muestra la tendencia bajista de los tesoros de 10 años desde la crisis 1965-1980. La ruptura de este canal marcaría una venta masiva de renta fija que en principio afectará todos los mercados pero que después traerá cordura y dirigirá las inversiones a donde está el valor.  Esto es desde el sector soberano mundial al corporativo y desde la renta fija a la renta variable. En otras palabras, la crisis seria una última oportunidad de compra de acciones. El nivel a mirar que detonaría este escenario es el 4.0% en los tesoros y espero que lo este rompiendo antes de mediados del 2011.

Expectativas en las acciones americanas. El último gráfico resume lo que estoy esperando en materia de acciones americanas (y por transitividad en las acciones mundiales).  Un rally alcista en enero, una corrección importante entre febrero y marzo y una última aceleración alcista hasta junio. Después la crisis en la que estimo como mínimo una caída de 30%.

Cuando un pesimista que importa se retracta,

Esto no es Roubini o Prechter recomendando venta de acciones. Esto fue Goldman Sachs la semana pasada y probablemente una de las razones mas importantes para la recuperación de las acciones americanas.

Particularmente llama la atención el SP500, el petroleo, el Oro y el Euro. Es probable que se queden cortos pero por lo menos ya dejaron de pelear con el mercado.