Plan de juego en el IGBC

Primero lo malo

Es un hecho que aun no ha comenzado la compra en los mercados emergentes. Comenzamos a caer en noviembre del 2010, cerca de 6 meses antes que los países desarrollados y ahora caemos con ellos. Sin embargo, nuestra caída ha sido moderada y actualmente las pérdidas de ambos mercados (emergentes y desarrollados) es igual. Obviamente esto tiene repercusiones técnicas, es solo una corrección y no un cambio de tendencia, y repercusiones sicológicas, ha sido completamente agotador para los inversionistas.  Aun hay cosas por suceder y dado que yo espero que la corrección internacional dure trimestres será difícil llamar el piso en la caída en las acciones colombianas.

Ahora lo bueno…

Muchísimo valor. Estamos entrando en una etapa de pánico/correlación internacional debido a una posibilidad real de una nueva recesión.  Todo parece indicar que EEUU va a estar muchos años en un crecimiento estilo Japón,  dentro de una trampa de liquidez costosa y larga. Sin embargo, el mundo va a continuar andando, Japón fue la 2da economía y otras tomaron su lugar. Igualmente, cada una de las crisis recientes (Subprime, Grecia, Japón, Irlanda, EEUU) ha arrinconado a los inversionistas globales hacia nuestras economías.  Que ustedes no vean subiendo el IGBC no quiere decir que no haya interés internacional. Hemos caído por los inversionistas naturales y por la típica correlación global.  Pero afuera siguen comprando acciones locales y el dólar y los TES son un buen indicador de interés en Colombia.

Y terminemos con lo feo

Técnicamente las acciones están en una franca tendencia bajista.  Aun es muy temprano para llamar el piso pero todo comienza a apuntar hacia un número que todos conocemos y que ha sido fuente de tristezas, cada vez que no pudimos romperlo 2005-2009, y de enorme felicidad, cuando se superó hace algunos semestres. Obviamente estoy hablando de los 11.000 ptos.  Nadie puede saber con seguridad que esta será la meta, no obstante es un numero interesante no solo porque ha sido el techo más importante de toda la historia del IGBC, sino porque si llegamos allá (-18% desde hoy) la relación precio/ganancia de las acciones colombianas habrá llegado al nivel de la crisis del 2008. En otras palabras, si ud le pasó lo que a mí y no compró en el IGBC a 6.000 ptos (bueno no como a mí, porque yo escribí un artículo pronosticando este nivel 1 año antes de su llegada y aun así compré antes), pues pronto va a tener una nueva oportunidad. Los 11.000 son los nuevos 6.000 solo con la pequeña diferencia que Colombia está mucho mejor que lo que estaba en esa época.  Tendremos el valor o la paciencia esta vez?

Técnicamente..

El grafico abajo está completamente desarrollado. Ya quedan muy pocas dudas de lo que está pasando con el IGBC. La ruptura de la tendencia alcista, el canal bajista perfectamente delineado, los 11.000 puntos esperando pacientemente el movimiento, etc.  Esto nos permite desarrollar la estrategia de juego de largo plazo. Solo en dos situaciones recomendaría compra estructural. La 1era obviamente a los 11.000 ptos. Como dije alguna vez en la crisis pasada, sería una nueva oportunidad histórica en Colombia para la transferencia de riqueza entre los agotados inversionistas comprados desde los 16.000 ptos hacia nuevos inversionistas o antiguos con buena capacidad de promediar. La segunda seria con la ruptura del canal bajista creado desde nov-2010. Es una situación igualmente poderosa ya que el canal está perfectamente delineado. Lo malo de esta segunda opción es que las rupturas de canales con tendencia (a diferencia de los laterales), suelen traer periodos de alta volatilidad.

Y que hacemos mientras tanto?

Para terminar y pidiendo excusas por hacer esto tan largo. Deben seguir entrando y saliendo con las correcciones. EL lateral ha dado innumerables oportunidades de compras de corto plazo y está a punto de dar una nueva cuando comience la próxima semana y se prueben los mínimos a nivel internacional. 

Si afuera se va a demorar tanto la crisis quiere decir que adentro será igual?

No y nunca. En algún punto comenzarán a comprar acciones de países con altas tasas de crecimiento y múltiplos similares a los desarrollados. La correlación no es eterna. El mínimo de la crisis subprime emergente fue en octubre 2008 y la de EEUU y Europa Marzo 2009.  No tengan duda que a nosotros luciremos interesantes mucho antes que la crisis internacional toque piso.

Actualización de la Crisis del Dow

Volvemos al ruedo con el mercado internacional. El 25 de Diciembre escribí lo ultimo sobre el mercado internacional y muchas cosas se dieron (http://pensamientocontrario.blogspot.com/2010/12/2011-un-ano-de-oportunidades-crisis-y.html). La corrección de febrero arrancó un poco por encima del nivel que yo proyectaba. Sin embargo, la corrección importante se dio en el máximo exacto del 12.900 y mas esencial aun comenzó en junio. Esta es la grafica del backtesting de esta historia.

Como siempre, los analistas son tan buenos como su ultima proyeccion y eso es lo dificil ahora. El articulo termina con una predicción de una corrección del 30% y aunque ya metido en la volatilidad me dan ganas de pensar que no será tanto y que el mercado ha sobre-reaccionado a una recesión que incluso los más negativos le asignan 1/3 de probabilidad. Lo más probable es que si se dé (la corrección completa no la recesion) y esta caida sea mas lenta de lo que hemos visto ahora y se demore muchos meses en materializarse. Al menos eso es lo que nos muestra la historia de los últimos 100 años.

La siguiente grafica muestra que espero en el corto y largo plazo.

Corto Plazo: viendo la forma en que se dio la caída y comparándola con lo sucedido en toda la crisis del 2007-2008 (1,2 y 3) es muy difícil pensar que esto va a seguir haciendo nuevos mínimos inmediatamente. Observando estas oleadas de ventas históricas lo que sigue ahora es un periodo de consolidación que puede durar incluso más de un mes y en el que esperaría hasta los 11.800 puntos. Esto siguiendo un mini H-C-H que se puede observar en el intra-diario de cualquier índice importante en EEUU.

Largo Plazo: Desde mi punto de vista todos a nivel mundial están excesivamente ansiosos de que pase lo que debe pasar y vayamos prontamente a una corrección mayor de 20%. La verdad es muy difícil que esta corrección no se termine dando, sin embargo toda esta ansiedad me da por pensar que el próximo movimiento importante es un rebote aun mayor explicado en el punto anterior. Hay varios puntos que quisiera resaltar:


1. El mercado técnicamente si rompió niveles importantes y por eso su recuperación completa va a demorar varios trimestres.

2. Sin embargo, esta prisa por llegar a los 9.800 (50% de la subida-26% de caída) es infundada.

3. De cualquier forma pienso que estamos para varios trimestres de comportamiento lateral bajista. La recomendación en pocas palabras es la siguiente. Mi escenario principal es una corrección los próximos días y en camino a la meta del H-C-H.

4. Si llegamos más arriba de eso no se olviden del sentimiento negativo de ahora no se va a ir pronto. En unos meses/trimestres volveríamos a mínimos o a la meta final.

5. El escenario alternativo y preocupante es una llegada en el corto plazo a los 9.800. Porque esto marcara una posibilidad muy alta de mínimos de la crisis del 2008 y por supuesto que me equivoque con mi estimación del 30% de corrección total.

6.La línea blanca del gráfico (4) de arriba es la forma en que creo que las cosas se van a dar.

Acerca de las colocaciones

La verdad no he tenido mucho tiempo de escribir y los que han estado al tanto de lo que pasa con la bolsa podrán entender lo ocupados que andamos todos en el mercado. Solo quiero hacer un comentario rápido acerca de las colocaciones que vienen (Aval y Avianca) y escribir lo que se me viene a la cabeza rápidamente.

Entorno:

Las cosas están mejorando mucho afortunadamente para los colocadores. La mejora en los commodities y la disminución en la aversión al riesgo mundial han hecho que la región latinoamericana sea de nuevo bienvenida en los portafolios mundiales. La revaluación de las monedas de toda la región, el rally en renta fija y en todas las bolsas excepto la colombiana debe ser suficiente para confirmar dos cosas: hay apetito por la región y las colocaciones son lo único que nos separan de una recuperación relativamente importante de la bolsa local.

Aval:

-Las valoraciones en promedio de los analistas la ponen entre $1500 y $1600. Estos precios objetivos nunca han sido un techo para ninguna acción. Si las cosas salen bien veo más probable una sobrerreacción incluso hasta máximos anteriores.

-!Aval siempre cae cuando hace colocaciones! Con todo respeto este argumento raya en lo infantil. Solo mirando en el 2007, la acción si cayó, pero cayó en línea con toda la bolsa, y menos que lo que cayó el IGBC (acuérdense de la crisis mundial y el control de capitales). También se recuperó mucho más fuerte. Por favor, las generalizaciones deben tener en cuenta los diferentes contextos. No voy ni a comentar sobre quienes creen que Sarmiento le interesa vender caro, hacer caer la acción y después recomprarla.

- Ahora yo voy a hacer una generalizacion. Una de los elementos que se han repetido en las colocaciones  de acciones que ya están en el mercado local (Exito, Biomax, Isa, etc.) y en general en el mundo, es que el precio de mercado busca el piso de la colocación y después recupera el precio antes de los anuncios. Antes de la asamblea la acción estaba por encima de los $1600. Alineando el IGBC con Aval desde el anuncio, la acción de Aval ha caído 6% más que el IGBC, esto es atípico y debería ser lo mínimo que Aval se debe valorizar. Yo espero más.

-Clave para el precio de mercado los anuncios de la demanda de la colocación. La acción ordinaria podría subir con fuerza después del 11 de abril una vez se conozcan los detalles de la demanda.

AVIANCA.

-Mucho más fácil de analizar. La novedad y el descuento por múltiplos con Copa y LAN garantizan que la veremos por encima de $6.000.

- !Las aerolíneas son un terrible negocio! Otra vez las generalizaciones. Primero no hay negocios malos sino precios incorrectos. Segundo, LAN se ha valorizado mucho más que el IPSA de Chile durante los últimos 3 años. Yo no diría que son el mejor o el peor negocio, yo diría que son acciones de altos betas. En una tendencia alcista (ejemplo 2010) deben superar a los de su bolsa local, a la baja también.

-Para el inversionista de largo plazo debe hacerse una pregunta clave. Ud. cree que el IGBC va a seguir subiendo al 2012? Si la respuesta es correcta, $6.000 sería un buen precio para comprar en el mercado. 

Marc Faber predijo la correccion actual

http://www.investmentpostcards.com/2010/12/18/marc-faber-sees-20%E2%80%9330-correction-in-emerging-markets/

WSJ comienza a proponer compra de Emergentes

Colombia, Peru y Chile muy cerca de romper soportes claves (IGBC 14.000), y ya hay algunas voces recomendando compra. Probablemente algo apresurado (si rompe el 14 iria al 13), pero me imagino que los inversionistas de largo plazo no les preocupa eso.

http://online.wsj.com/article/SB10001424052748703561604576150790939267356.html

¿Hasta cuando el desinterés por las acciones locales?

Desde noviembre del 2010 las acciones colombianas se han desvalorizado cerca de 15% desde sus máximos históricos. Este comportamiento ha sido acompañado por una caída promedio de los mercados emergentes de entre 5% y 10%, lo cual dada la alta volatilidad de nuestra bolsa tiende a explicar prácticamente todo el movimiento reciente ...



http://www.larepublica.com.co/archivos/FINANZAS/2011-02-19/-hasta-cuando-el-desinteres-por-las-acciones-locales-_122111.php

3er año de ciclo presidencial

Algunas cosas personales y otras laborales me han tenido ocupado. Hay muchas cosas interesantes pasando en el IGBC actualmente y pareciera que queda una corrección más antes de tocar el piso. Mientras escribo algo acerca de eso les mando una grafica de The Big Picture, acerca de cómo va el rally actual en EEUU y el ciclo presidencial. Por ahora sigo pensando en una corrección antes de que termine marzo y es probable que se alinee con la última corrección en los emergentes.  Por ahora lo único que puede descarrilar temporalmente las acciones desarrolladas son los tesoros y el IPC del jueves comienza a ser importante.  Los emergentes han recibido todo el calor del rally desarrollado y lo único que se puede afirmar es que han sido víctimas de su propio éxito. Antes de que me alargue mas, recuerden, las subidas de tasas de intervención SIEMPRE generan correcciones en los mercados bursátiles antes de que sean una realidad, al tiempo que confirman su tendencia alcista en el largo plazo.