Mirando el precipicio y con muchas ganas de comprar

Somos compradores de acciones colombianas para Octubre. Sin embargo, tenemos dudas de si la compra debió empezar hoy o si se vienen un par de semanas más de pánico y grandes ofertas en el mercado local. En este momento todos los índices globales frenaron al borde de soportes técnicos claves. Si los mercados saltan al precipicio vamos a saltar detrás buscando esos descuentos.

Crónica de una caída anunciada

Todos conocemos el grafico que relaciona el balance de la FED y las acciones americanas. Y este mostraba que una vez el balance de la FED se estabiliza, automáticamente comienza la volatilidad en el mercado accionario. La FED termina el 29 de octubre sus compras, por lo tanto podemos decir que la caída actual empezó justo a tiempo.

Soportes y más soportes. 

Russell a los 1.080 puntos, Dow Jones a 16.700, VIX (índice de volatilidad) a 17 y Colcap en los 1.630 puntos. Todos estos niveles eran metas bajistas esperables, el tema por supuesto es si pueden romperse con el dato de empleo americano el día de mañana y continuar con la otra mitad de la corrección actual.

¿Crisis tipo 1, 2 o 3?

La gran simetría en el comportamiento del índice de volatilidad implícita VIX (mide el nerviosismo del mercado) es muy útil para nuestra clasificación de las correcciones internacionales. Si el VIX se mantiene por debajo de 17 la corrección actual ya terminó y esto sería una caída menor al 5% en el SP500, lo cual en nuestro ranking es una crisis tipo 1, típica de todo el 2014. Nuestra predilección es una crisis tipo 2, la cual implica que falta aún la mitad de la crisis (-10% en promedio) y esto significa romper soportes. Muy importante. No creemos que la crisis actual sea una crisis tipo 3 (-20%). Una corrección de este estilo la estamos esperando para el segundo trimestre del 2015.

Comprando acciones, saltando al vacío

¿Una nueva oportunidad histórica de compra? En febrero de este año escribimos que la caída de los índices locales junto al rebote de utilidades estaba creando una oportunidad histórica de compra. El resultado fue un rebote de 23% en los siguientes 6 meses. Las condiciones actuales, sobre todo si se rompen los soportes técnicos, es que el índice Colcap comience a ofrecer el mismo valor de principio de año. Retornos del dividendo por encima de 3% (actual 2.97%), múltiplos de utilidades RPG cercana al 17 (actual 17,7) y con unos reportes de utilidades del tercer trimestre que deberían continuar rebotando frente a lo hecho el año pasado.

Un catalizador adicional en el Impuesto al Patrimonio
Todos conocemos el efecto positivo que tuvo el impuesto al patrimonio en el 2010 sobre el mercado de acciones. La reforma tributaria a presentarse en el Congreso en los próximos días, podría ser un catalizador adicional para acelerar la compra de renta variable. Si se mantienen las exenciones tributarias dadas por el Gobierno (igual que en el 2010), la compra de activos estaría soportada adicionalmente por la oportunidad de reducir la renta gravable al pasar el año invertido en acciones. Adicionalmente, a pesar que consideramos que el efecto de esta medida no tendrá la misma magnitud que en 2010, consideramos que su impacto si será positivo, particularmente en aquellas acciones con mayor liquidez y sólidos fundamentales