Michael Norton: How to buy happiness

A la espera del reporte de Apple

Una semana interesante

La semana comienza con el nerviosísimo generado por el triunfo parcial de Hollande sobre Sarkozy (1era ronda acaba de pasar). Resultados de Apple el martes, la FED el miércoles, PIB de EEUU Q1 el viernes. Mientras tanto resultados de bancos españoles casi todos los días. 

Más sobre estacionalidad, Dow Jones en año de elecciones

Esta gráfica debería ir en nuestro informe de estacionalidad. El 2012 es de elecciones presidenciales (cada 4 años) y de congreso (cada 2 años) en EEUU. Ambas situaciones han sido bastante difíciles para el mercado accionario en mayo y septiembre (aunque septiembre como todos saben es definitivamente el peor mes del año y no importa si hay o no elecciones).

No creo que la FED vaya a dejar caer el mercado y aunque en la reunión del miércoles no espero buenas noticias, los anuncios deben llegar pronto. Por ahora sigo esperando un muy buen rally entre junio y noviembre. Y en el corto plazo fuer del mercado esperando la corrección de mayo.

Y las únicas gráficas que importan para Colombia

De nuestro informe de estacionalidad, las lineas de tendencia claves del S&P500 y el Colcap.

3 gráficos que resumen la corrección actual

Bofa hizo un buen trabajo resumiendo la crisis actual en 4 (3 escogí yo) gráficos.

La line advance/decline del NYSE (acciones que suben -acciones que bajan) esta haciendo lo que parece ser un doble techo incapaz de superar el máximo logrado en el 2011. Ruptura del 40666 y comienza la corrección.

La linea de tendencia en el Dow Jones Industrial esta a punto de romperse (para mi es la del SP500). Ruptura de la tendencia primordial e inicia la corrección.

El indicador de sentimiento de Investors Intelligence que calcula el porcentaje de "bears" esta muy cerca de mostrar sobrecompra. Este indicador es una señal que da cambios de tendencia de largo plazo. Dado que solo pienso en una corrección menor, no veo la necesidad de que lleguemos al nivel de crisis de solo 20% de inversionistas esperando una caída (linea roja). De hecho lo mejor es que el mercado se venda ahora y no llegue a estos niveles de complacencia, ya que indicarían algo peor en el futuro (esto es lo que espero en el 2013).

Mayo ha sido un mes complicado para el mercado colombiano

Esta es una pequeña gráfica de un informe bastante más largo en el que estamos trabajando y creo que sale mañana.  Ustedes conocen la historia, Mayo es difícil para el mercado colombiano, el único mes que ha tenido una rentabilidad promedio negativa los últimos 10 años y algunas otras cosas más que les mostrare después de que lo enviemos. Sigo apostando a lo obvio, lateral bajista o simplemente bajista durante mayo y junio.

España de nuevo

He tratado de olvidarme un poco de Europa debido a que pensaba que el LTRO (política de liquidez del BCE) reciente podría posponer un poco más lo inevitable y esto es que la euro zona tiene sus años contados. No obstante, muchas noticias de España y con su yield en los bonos de 10 años cercano al 6% pues esta claro que la crisis europea ya volvió.  Algo que no se nos puede olvidar durante los próximos meses que para mi van a ser de crisis. La crisis europea (como la americana) dura lo que se demore el BCE (FED) en reaccionar. Ya sabemos el poder de los bancos centrales y la facilidad con la que pueden cambiar el curso de los activos financieros: por ahora lo que sabemos es que el Bundesbank se niega a a que el BCE vuelva a ayudar.

Retornos de los mercados bursátiles durante el 2012

Ya no estamos sobrecomprados, ahora a la espera de estar sobrevendidos

El pesimismo comienza a apoderase de los inversionistas según la encuesta de sentimiento en EEUU. Claramente el mercado ya no esta optimista y como habíamos dicho antes esto pasa generalmente sin caídas agresivas en los mercados. Desafortunadamente (o afortunadamente para quienes pensamos que el mercado va a tener un difícil verano), la señal de compra de este indicador, la cual es bastante acertada, solo se dará cuando la encuesta se acerque solo a un 20% de bulls.

Es hora de vender Ecopetrol

En nuestra última estrategia de Alianza Valores por primera vez después de $2000 pesos de valorización y dos años de ser fieles compradores de Ecopetrol (la cual uds han podido seguir por PCR) planteamos la posibilidad de vender la acción. Si bien la meta técnica de los $5.900 pesos no se ha dado, en realidad la decisión de pagar los dividendos en una sola cuota tiene demasiadas implicaciones y un terreno absolutamente nuevo para mi (acción líder del mercado que paga 6% de yield en una sola cuota). 

Por ahora el resumen del informe es:

Largo Plazo:

- La acción en el 2013 va a llegar al rango $6.000-$6.500 (bueno pero no tanto). 

-Utilidades que pueden de nuevo sorprender al alza y un muy buen dividendo.

- Reservas al alza, producción, utilidades, etc. Ustedes ya saben lo bueno que esta pasando en la compañía.

Corto Plazo:

-La comunidad de analistas se resiste a verla por encima de $6.000 pesos con la excepción de Larrain y Santander.

-La acción ya descontó el anuncio del dividendo en una sola cuota (estaba en $5265 el día que se anunció).

-Por tercera vez en la historia esta muy cerca a tocar el techo del canal alcista de largo plazo, el cual coincide con la meta del cup en $5.900 pesos.

- El mundo esta lateral bajista y Ecopetrol ha sido el nuevo Apple desde marzo 22 valorizandose.

- Gran parte de la recomendación descansa en la expectativa de una corrección global que aún no se ha materializado y que técnicamente depende de la ruptura de las tendencias alcistas del Colcap (y si, desde ahora vamos a hablar más del Colcap que del IGBC) y del S&P500. En otras palabras no es solo Eco la que va a caer, solo que como ha subido tanto podría caer más.

A continuación algunos gráficos del informe y la estrategia es: Venta rango $5.700-$5.900, recompra $5.100 con expectativa 2013 $6.000-$6.500. En otras palabras es solo un descanso, pero relativamente fuerte.

Una buena gráfica de lo que todos ya sabemos, FED, SP500 y Tesoros

Apple es más grande que España, Portugal y Grecia juntos

¿Cuándo tendremos mucho Apple?

Muchos analistas están haciendo el ejercicio de separar Apple del resto del mercado para resaltar la debilidad del mercado general. Otros decidieron mostrar que Apple en realidad no ha acaparado el mercado como muchos dicen si se compara con la participación histórica que ha tenido la acción más grande del SP500. 

Fuente:Marketbeat

- El grafico superior muestra que el líder del mercado ha alcanzado hasta el 5% en el 2000 y 2007. Apple apenas esta alcanzando un 4%. En otras palabras, líderes como Apple hemos tenido antes.

- El grafico inferior muestra que la concentración es de hecho mucho menor si vemos la participación de las 50 empresas mas grandes del SP500 (apenas el 50% del mercado).

Para mi este análisis esta de hecho olvidando lo más valioso del ejercicio. El gráfico azul nos muestra cómo los rallys (2000 y 2007 o burbuja tecnológica e inmobiliaria) llevan a los inversionistas a escoger un líder el cual determina el futuro del mercado global.  En el mediano plazo una señal de venta de largo plazo muy fuerte será cuando Apple se acerque a ser el 5% del SP500. Todavía falta, pero espero que a finales de año estemos cerca a decir finalmente que hay mucho Apple y será una señal general de venta del SP500.

Absolutamente cierto, acá estamos en el ciclo Crisis-FED-Crisis

Fuente: Zero Hedge

Gracias a la FED "Sell in may and go away"

Las minutas de la FED me acaban de dar la señal para dibujar mi escenario principal en las acciones americanas. Al parecer en la reunión del 25 de Abril no vamos a tener ningún aviso de peso acerca del posible QE3 (el twist acaba en junio) y esto se alinea perfectamente con la estacionalidad que vivimos en el 2010 y el 2011 y que se resume en el clásico mantra: vendan en mayo y tomense unas vacaciones.

 -El 1er gráfico alinea los cambios porcentuales del 2010, 2011 y lo que llevamos del 2012. Las valorizaciones a Abril están similares y como se observa en la gráfica la estacionalidad los dos últimos años ha sido fuerte con ventas que comienzan a finales de abril y terminan entre junio y septiembre.

- Esto se alinea con las reuniones FED. Mi escenario principal incluye un discurso neutral de la FED el 25 de Abril, confirmación de la debilidad del mercado y una corrección agresiva hasta la siguiente reunión el 20 de Junio en donde la FED estará presionada a volver con más ayuda al tiempo que la operación Twist estará acabando durante esos mismo días.

- Ahora más técnicos. El mensaje principal de PCR ha sido no vender este mercado hasta que la tendencia alcista se rompa y esto lo mantenemos. No obstante si tengo que apostar diría que el rompimiento se va a dar en las próximas 3 semanas (con la reunión FED o sin ella dado que las minutas son relativamente claras).

- Las lineas blancas representan el descanso que esperaría y después la continuación de este rally hasta probablemente Noviembre. Después más crisis.

-Es claro que mi escenario depende de la FED. Si Bernanke se retracta (lo que no creo) la linea no se rompe y vamos de una vez al techo del canal alcista lo cual de todas formas sigue siendo mi meta de largo plazo de este rally.

Analistas y los resultados recientes de Canacol

• Después de cero de dos nadie sabe muy que pensar acerca de Canacol. No obstante faltan cerca de 15 pozos en el año y un par positivos podría sin problema hacer subir la acción 50%. Por ahora:

- Alianza Valores mantiene su precio objetivo de $1.977 (+43%).

-De los nueve analistas que actualizaron su recomendación, 6 mantuvieron sus precios objetivo, 2 lo redujeron y 1 reinició cubrimiento.

-Contradictoriamente pese a las reducciones y a que las actualizaciones se dan frente a dos eventos negativos, la valorización esperada después de los reportes (+181%) es superior a la valorización esperada  por quienes no han actualizado (+169%). Esto se da en la medida en que gran parte de los análisis se realizan en dólares y se ven afectados por la devaluación reciente.

-Precios máximo esperado ($3.041), mínimo ($1.611), actual ($1.375).

El sell side americano sigue dudando el rally y esto es bueno

Como siempre no sabemos cuando comenzará una corrección. No obstante todo parece indicar que cuando llegue solo será temporal.

Marzo no fue bueno para los emergentes y la correlación con el Dow se pierde de nuevo

1. Podemos seguir viendo el Dow pero si no afecta al Bovespa y al resto del equipo emergente no significa nada.
2. marzo no debería preocuparnos tanto, los emergentes iban muy rápido y aún llevan el liderazgo del año (14.1% seguido por los 12.9% de las acciones americanas)
3. En los últimos 3 años ambos activos han crecido lo mismo y eso significa que la crisis aún mantiene el gran potencial emergente atrapado.

Todavia todo el mundo espera QE3

La última encuesta de Bloomberg muestra que los grandes aún esperan un QE3 (15 de 21 creadores en EEUU). también piensan que el tesoro de 10 años termina muy similar a lo que esta ahora. Esto no lo entiendo, la historia nos muestra que los QEs generan desvalorizaciones agresivas en los tesoros (incluso el más moderado "twist" lo hizo). Asi que si le preguntan a PCR la respuesta sería QE3 si y T10 terminando el año en 3%. Cómo termina el tesoro de 10 años el 2012? Le da una probabilidad de más de 50% a un QE3?
	FIRMA	January	March	QE3?
1	Bank of America	2.4	2.4	Yes
2	Barclays	2	2	No
3	BMO Financial	2.4	3	Yes
4	BNP Paribas	3	2.7	Yes
5	Cantor Fitzgerald	2.5	2.63	Yes
6	Citigroup	2.45	2.45	Yes
7	Credit Suisse	2.25	2.5	Yes
8	Daiwa	2.4	2.6	No
9	Deutsche Bank	3	3	No
10	Goldman Sachs	2.5	2.5	Yes
11	HSBC	2.3	2.3	NA
12	Jefferies	3	3	Yes
13	JPMorgan Chase	2.5	2.5	No
14	Mizuho	2	2.5	Yes
15	Morgan Stanley	2	2.25	Yes
16	Nomura	2.48	2.75	Yes
17	RBC	2.25	2.25	Yes
18	RBS	2	2	Yes
19	Scotia Capital	3	2	Yes
20	Societe Generale	2.25	2.25	Yes
21	UBS	2.4	2.7	No
	Mean	2.43	2.49	15/21 piensa que si