Las posiciones favoritas de los Hedge Funds

Goldman Sachs publico su lista trimestral de las acciones que dominan las primeras diez posiciones de los Hedge Funds.

El peso colombiano esta listo para una movida fuerte

El real brasilero aviso la corrección emergente en octubre mucho antes que cualquier activo. Solo fue hasta varias sesiones al alza después que nuestra moneda reaccionó también al alza y junto a ella una ola de venta de renta fija y de acciones. 

Desafortunadamente el real en los últimos 4 días ya repitió este movimiento y las expectativas de que afecte a los activos emergentes mundiales es muy alta. En el gráfico lo más impactante es que estamos a 2% de los máximos de los últimos 3 años.

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Igualmente es evidente la correlación de las monedas emergentes con esta moneda líder. El 2do gráfico muestra el rublo ruso y su reacción reciente.

Finalmente nuestra gráfica del dólar.

De hecho, dado el apretado spread que siempre hemos manejado con la moneda brasilera estamos en un momento histórico en que o baja el real o debe haber una devaluación masiva en la moneda local. Los niveles a observar son el $1945, ruptura y en su orden 1970 y 2050.

Este es el stress test de la FED

La FED esta probando el capital de los bancos con una caída del Dow de 50% (mas allá de los niveles de la crisis subprime) y una caída adicional del precio de la vivienda de 20%. Si esto fuera un ejercicio bien hecho no veo como muchos bancos americanos lo pueden superar.

IGBC: Crisis Mundial versus Espiritu Navideño

Como ya todos sabemos el 2011 es el 2do peor año de la historia de la bolsa colombiana. De hecho no esta tan lejos del 2008, pero para volverse el líder tendríamos que llegar de hecho a los 11.300. Por otra parte, la estacionalidad de diciembre es increíblemente fuerte. El único año en que el mercado tuvo un diciembre negativo fue en el 2007 (si yo se el año que sigo repitiendo se parece mucho a este).

Otro elemento que defiende el tema del espíritu navideño es el piso del canal lateral y lo que vivimos el fin del año pasado. El piso esta un 4% abajo cerca de los 11.800 y después el rebote podría llevarnos a los 12.600. En el 2010 también tuvimos un noviembre de pánico y un diciembre estable mientras las bolsas mundiales despegaban de nuevo.

En resumen, el canal del IGBC y la fuerte estacionalidad apuntan a que los 11.300 no los alcancemos este año y tengamos que esperar hasta el próximo año como hemos establecido acá. No obstante necesitamos velas compradoras cerca al piso del canal y tener en cuenta que es un rebote mas para volver a venderlo, no el fin de la crisis.

Historia de los indices americanos

Excelente esta gráfica de la historia del S&P500 y el Dow, sus cambios durante el siglo XX y su alta correlación. Esto ultimo es lo que mas me llama la atención. Los últimos 20 años han sido dos portafolios muy diferentes y aun así después de 100 años rentan lo mismo. Las correlaciones entre los activos aumenta durante las crisis y esto hace que los activos se alineen. Después de las crisis es cuando las acciones ganadoras se destacan.

Otras personas estan viendo las similitudes con el principio de la crisis del 2007

Bill King de Ramsey Securities resume una idea que tratamos de resaltar en "Por ahora la crisis del 2007 se esta repitiendo en las acciones americanas"

"Un excesivo número de operadores siguen comprando caídas apostándole a recuperaciones seguras. Al parecer, se adhieren a la visión de Carl Spackler (BillMurray) en Caddy Shack. "Me gustaría seguir jugando. No creo que las cosas graves van a llegar por un buen rato." Como hemos advertido desde hace meses, el entorno es muy similar al de 2008. En agosto de 2007 el sistema financiero mundial se desplomó y la economía mundial entró en contracción. Pero las acciones se mantuvieron, por aquello de que estas son muy suceptibles a la esperanza y el optimismo. A medida que la crisis financiera se complicó en el 2007, las acciones se mantuvieron. El DJTA alcanzó un máximo histórico en julio de 2008. En ese momento EE.UU. ya llevaba un par de cuartos en la peor crisis económica desde la Gran Depresión junto a la implosión del sistema financiero. La principal diferencia ahora es que los gobiernos soberanos están en crisis para rescatar de nuevo sus bancos y las economías; los bancos centrales se quedaron con una sola opción - ir Weimar* ".

*La República de Weimar ha sido un ejemplo de problemas económicos jamás experimentados por ninguna democracia occidental en la historia. Hiperinflación, desempleo masivo y una gran caída en los niveles de vida y precedió la llegada de la Alemania nazi.

El IGBC amenaza con ir al piso del canal o el IGBC puede estar apunto de caer 7% mas

Clave los 12.690, de darse la ruptura, los mínimos del año es lo único que se interpone con nuestra predicción final de los 11.300 ("Plan de Juego en el IGBC II","Plan de juego en el IGBC").

Si bien el Dow no repetira la crisis subprime, el euro puede que si

Ya estamos por debajo del 1.35 y el siguiente nivel clave es el 1.31, después de eso el famoso 1.20, nivel que vimos al final de la crisis subprime. Alguien duda que la situación actual europea es de lejos peor que la vivida durante el 2009?. Rogoff, uno de los pocos economistas que realmente ha predicho cada paso de los últimos 5 años de crisis, pronostica la paridad en el euro como meta de la crisis soberana actual.

El triangulo que muchos estan viendo en el SP500

En realidad hay un nivel intermedio antes de la caída fuerte y se encuentra cerca a los 1220 ptos, después los mínimos del año.

Seguimos avanzando con el petroleo hacia los usd 112

Va en buen camino nuestra predicción ("El petroleo comienza su viaje a los USD 112 (o el efecto del QE3)"). Lo mas importante de este tema es observar la separación entre el petróleo, las acciones y la economía real (las casi recesiones en Europa y EEUU).El petróleo sube como canalizador de toda la liquidez que se esta generando para detener la crisis (el probable QE3, la reducción de tasas en Europa, la compra de bonos en Inglaterra, las compras del BCE no esterilizadas, etc). 

Esta separación ya la hemos vivido antes (2007 principio de la crisis subprime "Una teoría de lo que puede pasar con Ecopetrol") y puede durar un tiempo y de hecho puede ser útil para las inversiones relacionadas. 

La recesión americana esta al tiro de una moneda

La FED de San Francisco escribió un paper en que sitúan la probabilidad de recesión en EEUU para el 1er trimestre de EEUU por encima del 50%. El que esta convencido de que esto esto es imposible esta lanzando una moneda. Hay dos preguntas claves: 1. Cuanta plata esta dispuesto a invertir-apostar con una probabilidad de 50% 2. Cuanto creen que a los precios de hoy se ha descontado una posible recesión en las acciones.

(linea azul es la probabilidad de recesión combinada con riesgos locales e internacionales)

La niña será mas fuerte este año

Otra vez Standard&Poors confirma su profesionalismo

No es que Francia no se lo merezca, de hecho otras agencias de rating mas pequeñas y sin agenda política tan obvia están pensando seriamente en la reducción de la calificación gala. Sin embargo, puede ser posible tanta incompetencia? Este fue el informe de reducción de calificación que se dio a conocer alrededor de las 3pm.

Y este fue el mensaje de corrección de la agencia de rating.

LONDRES (Standard & Poors) 10 de noviembre 2011, como resultado de un error técnico, un mensaje fue difundido hoy de forma automática a algunos de los suscriptoresdel Portal Global de Crédito de S&P sugiriendo que la calificación crediticia de Francia había sido cambiada. Este no es el caso: las calificaciones de la República de Francia permanecen "AAA/A-1 + 'con perspectiva estable, y este incidente no está relacionado con cualquier actividad de vigilancia de calificación. Estamos investigando la causa del error. 

Mucha plata se perdió en esos minutos y sobra decir que algunas cabezas deberían caer. A veces no se si las agencias son brillantes genios del mal que se han aprovechado muchos años del mercado o planamente incompetentes.

Por esto atacan a Francia (o quién tiene la deuda italiana?)

 Fuente: The Big Picture 

MF Global famosa por sus convicciones

La torre del terror en Europa (The Economist)

Por ahora la crisis del 2007 se esta repitiendo en las acciones americanas

El análisis técnico es la búsqueda de patrones que se repiten. Hasta ahora he encontrado mucho parecido entre los primeros patrones de la crisis del 2007 y la crisis actual. Probablemente en unos pocos días vamos a probar el piso clave de 11.600 ptos del Dow y de romperse mi primer escenario sera la prueba de pisos del año y posiblemente la oportunidad de oro de compra que he estado esperando.

Que las graficas se parezcan no significa nada. No quiere decir que esto tenga que pasar y de hecho yo no espero que las similitudes vayan mas allá de la linea verde de proyección. Sin embargo, el gráfico nos enseña mucho. Actualmente el mercado esta muy confundido, pero no se deja de maravillar de la fuerza de la compra. Rumores de arreglos en Europa y estamos1000 ptos arriba y esto da mucha confianza. Sin embargo, los cambios de los precios están repitiendo exactamente la misma confianza que el mercado mostraba al principio de la crisis del 2007.

En dicha época la volatilidad fue alta y el optimismo se mantuvo hasta el final. Muchos estaban convencidos de la fortaleza del mercado, el comportamiento del precio y las subidas agresivas les confirmaba que esto era solo un descanso y la volatilidad solo un reacomodo temporal. Ahora muchos repiten lo mismo.

Mismo gráfico sobre el petróleo ahora de Afraid To Trade, conclusión parecida.

En Afraid To Trade (http://blog.afraidtotrade.com/quick-charting-trend-levels-to-watch-in-crude-oil/) hicieron nuestro análisis del petróleo. Con un poco mas de niveles de corto plazo pero en realidad es exactamente la misma idea. Mejor que no muchos comiencen a decir lo mismo, ya que por ahora este gran movimiento se ha mantenido silencioso y esto es una característica de las tendencias duraderas.

La renta fija colombiana finalmente alcanza niveles de sobrecompra

Ya hemos mostrado acá numerosas graficas resaltando que la renta fija global no ofrece tasas interesantes. Con el IPC colombiano reciente hoy llegamos a una zona que he estado esperando hace tiempo. Finalmente los TES 2020 (de los que tenemos historia) están pagando solo 300 pbs por encima de la inflación. 

Históricamente este es un spread muy bajo, en donde la media es 460 pbs y el nivel de sobreventa seria cercano a los 630 pbs. La única vez que este activo alcanzó solo 200 pbs por encima del IPC fue cuando este indicador cayó de 8% a 2% en un corto periodo y el activo se compró a tasas bajas porque el mercado esperaba la reducción drástica en precios. Oficialmente los TES 2020 han entrado a sobrecompra histórica y solo dos cosas pueden pasar,el IPC se reduce y estamos hablando de 100 pbs para que volvamos a la media histórica o comienzan a vender renta fija. Yo hace tiempo estoy jugado por la primera.

El petroleo comienza su viaje a los USD 112 (o el efecto del QE3)

Estamos viviendo repeticiones constantes del pasado cercano (y del lejano también). Cada vez que se anuncia un QE (compra de deuda del gobierno o hipotecaria por parte de la FED) tenemos un rally en los commodities a nivel global que de hecho terminan afectando la inflación y la renta fija global negativamente. 

Al parecer el petróleo ya ha iniciado su camino alcista después de que la FED acaba de telegrafiar un QE3 en los próximos meses. Es difícil para la FED anunciar una política que no termine inflando los commodities, ellos saben que es un problema, solo que no sben como evitarlo. Por ahora mi meta mínima del WTI son los USD 112 y mirando el gráfico de largo plazo espero que en el 2012 veamos los USD 150 (este ultimo gráfico esta en logaritmos y nos muestra el lateral interesante que puede venir en la próxima década).

*Además este escenario le da mucha mas fuerza a nuestro articulo Una teoría de lo que puede pasar con Ecopetrol

 

La Invasion Alien de Paul Krugman

Excelente entrevista de Krugman y Rogoff. Krugman sugiere que tomemos la crisis como si un ataque alien estuviera a punto de llegar. En otras palabras, es un asunto de supervivencia y la discusión del deficit fiscal y la inflación no tienen cabida. Rogoff le dice que necesita llamar a Orson Welles para que le ayude. Esto no puede haber estado mejor.

Krugman: "If we discovered that, you know, space aliens were planning to attack and we needed a massive buildup to counter the space alien threat and really inflation and budget deficits took secondary place to that, this slump would be over in 18 months," he said. "And then if we discovered, oops, we made a mistake, there aren't any aliens, we'd be better--"

Para terminar la metafora, coincidencialmente al otro día la Casa Blanca niega oficialmente la existencia de vida extraterreste: "La Administración Obama responde a la petición de 12.078 estadounidenses que pedían explicaciones sobre la supuesta relación entre alienígenas y humanos".

El índice líder que nos dirá si Diciembre va a ser bueno en EEUU

Sí el mercado mundial va a seguir el rally y probar los máximos del año hay un índice aun mejor que las financieras(XLF) para predecir lo que va a pasar. Este es el índice de Homebuilders (XHB), quienes realmente   han liderado la tendencia hasta ahora. La figura es un H-C-H inverso. Y si rompe la linea seria mas que suficiente para que los índices grandes alcancen los máximos del año.

http://www.investmentpostcards.com/2011/11/07/does-the-stock-market-rally-have-legs/

Qué es un secular bear market?

Muchos de los analistas técnicos pesimistas siguen usando la frase "estamos en un mercado bajista secular". Sin embargo, esto no le dice nada a casi nadie y mucho menos a quienes piensan que las acciones solo suben en el largo plazo (obvio esto es verdad solo para ciertas generaciones).

Merrill Lynch realizó un buen trabajo de mostrar los cuatro secular bear markets que conocemos en el mercado moderno. Sobra decir que SI estamos en dicho mercado. La duda es sí ya vamos a salir. La historia sugiere que la duración promedio de estos mercados es de 15 años, por lo tanto la mejor estimación es cerca al 2016 para que esto suceda. Obviamente solo 4 situaciones no es el numero ideal para hacer generalizaciones. Pero es lo que hay.

Historia S&P500 y Secular Bear Markets por ML

Tanta volatilidad no es normal

Del articulo del New York Times, Off the Charts: Excess Stock Market Volatility, la siguiente grafica muestra que alcanzamos recientemente un nivel de volatilidad vista solo tres veces los últimos 60 años. Si ud compró acciones hace 1 mes y se fue de viaje no mucho ha pasado en sus inversiones y eso es lo que mas confundido tiene a todos los que si nos quedamos a ver el espectáculo. El problema es que la alta volatilidad confirma desde una perspectiva técnica que estaríamos aún en un mercado bajista de largo plazo.

Europa vista por ellos mismos y el mundo (humor)

Excelente trabajo del artista moderno bulgaro Yanko Tsvetkov acerca de la unidad europea. Escogi lalgunas pero el trabajo completo esta en Zero Hedge (http://www.zerohedge.com/news/europe-according). Europa vista por ... griegos, alemanes, el Vaticano y Berlusconi entre otros.

Griegos

Alemanes

Vaticano

Berlusconi

No pierdan de vista el largo plazo, es donde esta la plata

Es muy interesante y reconfortante cuando alguien mas concuerda con lo que pensamos en análisis tan particulares como el muy largo plazo de las acciones americanas. El par de graficos de Stock Chartist muestra varias cosas interesantes ya dichas acá antes:

1. Es practicamente imposible que el mercado vaya a los mínimos de la crisis del 2008 simplemente por que el piso del cnal no da.
2. La ruta mas probable de acá en adelante es repetir la crisis del 70. Algunos años laterales y después un rally de 20 años alcista.

Cada vez que veo la crisis de los setentas y lo que esta pasando hoy no dejo de impresionarme con las similitudes. No solo por que el SP500 lo imita perfectamente, sino porque los commodities comienzan a despertarse, la renta fija ya no da mas en valorización y el oro sigue por las nubes. Ahora las gráficas:

Paralelo entre las crisis (70s y hoy)

Proyección probable

El Movimiento de Ocupación mundial toca las puertas de Harvard

Finalmente comenzó la rebelión contra la economía de las maquinas. Los textos académicos de Mankiw son altamente simplistas, y eso es mucho decir de toda una ciencia basada en el simplismo, la racionalidad y el ser humano tratado como una maquina perfecta de toma de decisiones. Los estudiantes de Harvard EC 10 dictada por Mankiw se están saliendo de su clase y en la carta abajo explican sus razones:

Miércoles 02 de noviembre 2011

Estimado profesor Mankiw-

Hoy en día, estamos saliendo de su clase, Economía 10, con el fin de expresar nuestro descontento con el sesgo inherente a este curso de introducción a la economía. Estamos profundamente preocupados por la forma en que esta tendencia afecta a los estudiantes, la Universidad, y a nuestra sociedad en general.

Como estudiantes de Harvard, entramos a Economía 10 con la esperanza de adquirir una amplia base de introducción de la teoría económica que nos ayude en nuestra búsqueda intelectual y de diversas disciplinas, que van desde la economía, al Gobierno, a las Ciencias Ambientales y Políticas Públicas, y más allá . En cambio, encontramos un curso que adopta una determinada y limitada visión de la economía que creemos que perpetúa la problemática actual e ineficiente y la desigualdad económica en nuestra sociedad.

Un estudio académico legítimo de la economía debe incluir una discusión crítica de las ventajas y los defectos de la simplicidad de los diferentes modelos económicos. Su clase no incluye las fuentes primarias y rara vez se cuenta con artículos de revistas académicas, que ofrecen teorias alternativas. No hay ninguna justificación para la presentación de las teorías económicas de Adam Smith como más fundamental o básica que, por ejemplo, la teoría keynesiana.

Tener cuidado en la presentación de una perspectiva objetiva sobre la economía es particularmente importante para un curso introductorio de 700 estudiantes que teóricamente proporciona una base sólida para continuar sus estudios. Muchos de los estudiantes de Harvard, no tienen la posibilidad de evitar Economía 10. Esta clase es necesaria para Economía, Ciencias Ambientales y Públicas, concentracion en política y los estudiantes de ciencias sociales deben tomar un curso de introducción a la economía donde la única otra clase elegible, es Perspectivas Críticas del profesor Steven Margolin que sólo se ofrece cada dos años (y no este año). Muchos otros estudiantes simplemente desean una comprensión analítica de la economía como parte de una educación de calidad en artes liberales. Además, Economía 10 hace que sea difícil estudiar otros cursos de economía con posterioridad, ya que ofrece un solo punto de vista muy sesgado en lugar de una base sólida sobre la que otros cursos se pueden expandir. No se debe esperar que los estudiantes eviten esta clase o toda la disciplina económica-como una forma de expresar este descontento.

Los graduados de Harvard juegan un papel importante en instituciones financieras y conformación de políticas públicas en todo el mundo. Si la Universidad de Harvard falla en equipar a sus estudiantes de una comprensión amplia y crítica de la economía, sus acciones son susceptibles de perjudicar el sistema financiero mundial. Los últimos cinco años de crisis económica han sido prueba suficiente de ello.

Estamos saliendo hoy para unirnos a una marcha de protesta en todo Boston en contra de la mercantilización de la educación superior, esto como parte del Movimiento de Ocupación a nivel mundial. Dado que la naturaleza sesgada de Economía 10 contribuye y simboliza la creciente desigualdad económica en Estados Unidos, estamos saliendo de su clase hoy, tanto para protestar por la falta de discusión de teoría económica básica de su curso y para prestar nuestro apoyo a un movimiento que está cambiando el discurso estadounidense sobre la injusticia económica. Profesor Mankiw, le pedimos que tome nuestras inquietudes y nuestras acciones en serio.

Atentamente,

Estudiantes preocupados por Economía 10

Rarezas recientes: upgrades en crecimiento

De Calculated Risk,


Un par de actualizaciones de pronóstico:

Merrill Lynch: "La mejora en la demanda interna y la reconstrucción de inventarios nos ha llevado a revisar Q4 crecimiento del PIB a 3,0% desde el 2,3%"

Goldman Sachs: "Hemos revisado nuestra previsión de PIB 4T al 2,0% (trimestre a trimestre anualizado) del 1,0%. La revisión refleja principalmente una actualización del gasto del consumidor, que ha mostrado un impulso sólido a finales del tercer trimestre.."

Y la opinion de Calculated "Es importante recordar que esto es todavía un crecimiento lento, y no lo suficiente para reducir la tasa de desempleo. Asimismo, hay riesgos significativos a la baja en la crisis financiera europea y el ajuste fiscal de EE.UU para el 2012".

Ojos en donde realmente importa: Italia

La posibilidad de que el acuerdo de Grecia se enrede esta siendo una distracción para los inversionistas. Si bien es cierto que la falta de acuerdo aceleraría un default no acordado en este pais, la verdad los activos griegos ya han descontado mucho mas que el 50% de haircut que se esta discutiendo. Es así como el mercado debe enfocarse en lo que realmente importa. Todos los esfuerzos de la union europea por suavizar la caída de Grecia tienen un único motivo: que la gente sienta tranquilidad con sus perdidas y no ataquen a Italia. 

No se les olvide, Italia es un monstruo. La 3era economía de la zona, aporta cerca del 12% al fondo de estabilidad y tiene la capacidad de mandar toda la crisis a un nuevo nivel.

Si los ojos deben estar en Italia, entonces la pelota es el spread entre los bonos alemanes y los italianos. A continuación un grafico de The Big Picture. Llama la atención que las acciones mundiales son las únicas que suben y bajan con las noticias recientes, desde las noticias del plan europeo (cuando era seguro y cuando no) los bonos italianos continuaron desvalorizandose.

http://www.ritholtz.com/blog/2011/11/europe%E2%80%99s-tower-of-terror/?utm_source=feedburner&utm_medium=feed&utm_campaign=Feed%3A+TheBigPicture+%28The+Big+Picture%29