Mercados Paranoicos (parte
1): Los 37 Osos del Dow Jones
“Hay
tres tipos de miedos: El Desagradable: una
cabeza rodando por las escaleras, o las luces se apagan y algo verde y viscoso
cae en tus brazos. El Horror: lo antinatural , arañas del tamaño de
osos , muertos levantándose, o las luces se apagan y algo con garras acaricia
tu brazo . Y el último y peor : El Terror:
cuando llegas a casa y notas que todo lo que posees se ha cambiado y
reemplazado por un sustituto exacto . Y cuando las luces se apagan, sientes
algo detrás de ti, lo oyes, percibes su aliento en el oído, pero cuando te das
vuelta…no hay nada”.
Stephen King
Este
es el enemigo desconocido en los mercados, el que cambia nuestras posesiones
por títulos idénticos que ahora valen la mitad, el que cada vez que estamos
seguros que existe y decidimos vender, desaparece con un rebote de acciones
haciéndonos sentir tontos y paranoicos.
Con
la llegada del siglo XXI cada crisis colombiana ha sido
importada de países
desarrollados. La burbuja tecnológica del 2000, la crisis subprime del
2008 y todos los amagues europeos después de eso. La crisis bursátil emergente
que inicia en el 2011 y se prolonga al día de hoy, es el miedo
final,
nuestra
primera
crisis propia en 15 años. Si las materias primas eran una burbuja, nosotros
también lo éramos, y como tal ambas están terminando. Ya no importa si toda
esta crisis estaba solo
en la mente de Alianza, ya es real en términos bursátiles. ¿Las
buenas noticias? No
importa
el crecimiento colombiano los próximos 2 años, el dólar, las acciones y en
menor medida los TES han iniciado el proceso de descontar todo lo malo que
venga en el futuro. Estamos iniciando la etapa de las ventas
irracionales y no hay compra más racional que ésta. En nuestra serie de
gráficos imposibles vamos a ver en dónde se podría dar la batalla final entre
vendedores y compradores, y si estuviera en nuestras manos, idealmente en dónde
queremos dejar
de sentir miedo y convertirnos en compradores de largo plazo.
Felipe Campos
Los
37
Osos del Dow Jones
•La
crisis del mercado americano va según lo programado en nuestras cinco
predicciones del 2015: Predicción #5, el Nasdaq caería en verano
20% desde los 5.000-5.200 puntos. Desde sus máximos (5.232) la corrección
a principio de esta semana marcó -19% y hoy reporta un -8% mostrando una
increíble recuperación. ¿Misión cumplida? No completamente.
•Para
el largo plazo nos sentimos tranquilos.
Seguimos insistiendo que el origen de todo lo que esta pasando en
emergentes, lo cual de hecho se acelerará con la subida de tasas FED, es el
regreso de flujos a países desarrollados. Incluso en un escenario de recesión
de EEUU no creemos en una caída mayor a 20%-25%, y de hecho si la caída supera estas
dimensiones pensamos que los índices no permanecerían abajo mucho tiempo (a
principios de los 80s teníamos: recesión americana, petróleo de USD 100 a USD
20, desaceleración mundial, crisis de deuda latinoamericana y ¿Dow Jones? Solo
-20%).
•Sin
embargo, en
el
corto plazo somos el oso #38 de la portada de Businessweek
de
agosto. Creemos que aun falta crisis. La reacción del mercado primero vendiendo
agresivamente y recuperándose igual no es un signo saludable. Pensamos que los
índices volverán a caer por lo menos hasta los mínimos recientes y la
crisis durará alrededor de 2 o 3 meses
más.
Los
20.000 toros del Dow
•Primero
la teoría de largo plazo (made in Alianza) que le hemos contado a todo
el que nos quiera oír desde hace 3 años.
•Las
materias primas (en el grafico oro en precios constantes 2014) son substitutos
de las acciones en países desarrollados. En mercados alcistas de materias
primas (70s y 2000s, áreas azules) las crisis en el Dow son repetitivas y no
hay valorización de largo plazo. En mercados bajistas en oro (80s, 90s y 2010s,
áreas rojas) las correcciones son menores y sobretodo se recuperan rápido (la
crisis del 87, -37% en dos semanas, se había recuperado completamente en 8
meses).
•La
situación actual se sigue pareciendo mucho a principios de los 80s. El petróleo
se desploma igual que ahora, la economía mundial crece muy lento, los
emergentes entran en crisis, EEUU finalmente se desacelera y la máxima caída
del Dow fue 22%.
Pero
los osos acaban de despertar
•La
crisis de las últimas semanas ha sido increíble. No tanto por la magnitud de la
caída (bastante respetable) sino por la velocidad de la misma.
•Si
bien cada corrección es diferente, hay algo que permanece en la estructura
técnica de las que son verdaderamente violentas.
•Lo
hemos visto múltiples veces en 20 años y dos veces desde el 2009: A) en la
crisis del 2010 (el “Flash Crash original”) y B) en el 2011. Ambas situaciones generadas
por la expectativa de menos ayudas de la FED y en ambos casos la FED tuvo que
revaluar su posición.
•El
último grafico muestra la estructura a la que nos estamos refiriendo: 1) caída
agresiva, 2) rebote inmediato por mercados sobrevendidos, 3) prueba adicional
de los pisos anteriores y 4) 4 meses de una dinámica débil hasta la
recuperación total.
•Para
el caso actual, cualquiera de los escenarios implica venta agresiva en menos de
1 o 2 semanas.
•Si
tuviéramos que elegir nos iríamos por el A, algunas sesiones más agresivas al
alza y una devuelta de igual magnitud.
Calibrando
fundamentales
•Los
inversionistas tienen que entender que esta situación de crisis se va a
mantener con la FED subiendo tasas en septiembre o diciembre. La única forma de
evitar este proceso es que la FED anunciara que no sube tasas este año
(bastante improbable en el corto plazo). Esto fue lo que eventualmente acabo
con la debilidad en
el 2010 y 2011 (en esos casos regresaron los QEs).
•Mientras
tanto tenemos algunos eventos que pueden sostener el mercado : 1) El vice de la
FED Stanley Fischer confirmando que en septiembre no van a subir tasas (sábado
29 agosto) y 2) China quiere llegar a su
gran celebración de la II guerra mundial con un mercado estable y el gobierno
esta comprando todo lo que este a su paso (3 de septiembre). Mientras que los
eventos negativos podrían ser: 1) China deja de intervenir después del 3 de
septiembre, 2) El BCE anuncia ayudas mayores debilitando euro y fortaleciendo
dólar (3 de septiembre) y 3) Empleo en EEUU fuerte asegurando que este año las
tasas suben sin importar cual mes (4 de septiembre). Finalmente la FED el 17 de
septiembre.
